惠譽評級表示，融信中國控股有限公司（融信，B+/穩(wěn)定）計劃增發(fā)票據(jù)并與現(xiàn)有1.75億美元、票息率6.95%、將于2019年到期的高級票據(jù)合并構(gòu)成單一系列，將不會影響該票據(jù)‘B+’的評級和‘RR4’的回收率評級。
擬額外發(fā)行票據(jù)與現(xiàn)有票據(jù)將具有相同的條款及條件，且評級均與融信的高級無抵押評級一致，因為其構(gòu)成融信的直接高級無抵押債務(wù)。
高質(zhì)量的土地儲備推動融信擴大規(guī)模，且其合同銷售額增長強勁，利潤率優(yōu)于同業(yè)企業(yè)，這些因素均支撐融信的評級。融信近期在杭州和上海的土地收購進一步鞏固了土地儲備質(zhì)量。
然而，惠譽預(yù)計融信的杠桿率將保持在50%-55%的較高水平，因為融信需要將其合同銷售額所得收益的約50%-60%用于收購新土地，以維持未來三年每年200億–300億人民幣的合同銷售額規(guī)模。2016年上半年，公司首次公開募股且銷售強勁，截至2016年6月底時，公司杠桿率由2015年12月底時的65%降低至45%。
融信的評級受到其激進的財務(wù)戰(zhàn)略和政府政策不確定的限制，惠譽認為這些限制因素可能影響其近期收購的高價土地修建項目的盈利能力。
融信的土地質(zhì)量較高，主要集中于福州、杭州、上海和廈門等一二線城市。截至2016年6月底，按照價值和總建筑面積衡量，融信在一二線城市的土地分別占其土地儲備的88%和82%。鑒于這些城市的住房市場強勁，惠譽認為在未來兩年內(nèi)，融信能夠維持每年200億–300億人民幣的合同銷售額，并能夠取得20%以上的較理想的EBITDA利潤率。
截至2016年6月底，融信共有600萬平方米的權(quán)益土地儲備，根據(jù)其開發(fā)計劃，足夠用于未來三至四年的開發(fā)。我們認為融信將需要以市場價格持續(xù)補充其土地儲備，主要通過土地拍賣。2016年，融信以200億人民幣左右的權(quán)益成本收購了14個地塊。融信2016年6月或之前收購的大部分項目的房價飆升，緩和了政府政策不確定可能對融信銷售這些項目的進度造成的影響。
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