剛剛連續(xù)第二個季度收漲的人民幣正面臨新的煩惱：夏季不僅是出國旅游購匯的旺季，海外上市的中資股將集中分紅，由此帶來的剛性外匯需求給人民幣匯率額外增添了貶值壓力。

中國經(jīng)濟企穩(wěn)，包括中國神華在內(nèi)的海外中資藍籌股紛紛推出了慷慨的分紅方案。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)已經(jīng)公布的分紅派息方案，海外上市的中國境內(nèi)企業(yè)在今年6-8月三個月間，需要籌集約160億美元的外匯支付股息。

雖然少數(shù)有海外收入的企業(yè)可動用自有外匯資金派息，市場人士預計，仍有接近百億美元的缺口需購匯解決，這與今年以來銀行代客結(jié)售匯月均逆差116億美元規(guī)模相仿——該季節(jié)因素在過去兩周在岸匯率的一波貶值中有明顯體現(xiàn)，而高峰可能于7月才會來臨。

“如果單月股息購匯比較多的話，也會對匯率形成壓力，”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在電話采訪中預計，今年股息購匯規(guī)模不會超過100億美元，單月規(guī)模其實不大，但考慮到今年每個月結(jié)售匯逆差額只有一百多億美元，“市場本身比較薄”。

廣發(fā)證券外匯市場分析師趙鵬泳也表示，最近兩周股息購匯都不少，進入6月中旬以來人民幣從6.8元下面貶回來這一波，主要原因就有股息購匯。他說，這些需求會形成比較強勢的購匯盤，令人民幣易跌難漲，“市場買盤源源不斷，再多結(jié)匯都能消化”。

債券通周一開通后成交活躍，但資金流入對匯率形成支撐效應并不明顯。中金引用的數(shù)據(jù)顯示，截至今日上午，總計有65家境外機構(gòu)參與了債券通交易，成交額67.8億元。不過日內(nèi)人民幣高開低走，接連跌破了中間價6.7772和6.78整數(shù)關(guān)口，交易員稱購匯進一步增多。北京時間16：42，在岸人民幣兌美元跌0.17%，報6.793元。

洪峰將至

彭博匯總數(shù)據(jù)顯示，海外上市企業(yè)從6月開始進入分紅高峰時段，當月在香港、美國等國外股票市場上市的企業(yè)，需要為股息準備23.5億美元的資金，較前月3.1億美元猛增。7月、8月的股息總額更高達近78億和59億美元。

綜合近兩周對交易員的采訪，境外上市的中資企業(yè)為了派發(fā)股息，相關(guān)購匯需求已于6月中旬以來逐漸增多，整體客盤偏向凈購匯。市場人士并指出，監(jiān)管層自去年以來要求銀行不能太早為企業(yè)辦理提前購匯，意味著7、8兩月可能會面臨更多股息購匯的需求。

同時，這些購匯需求預計也不易受到跨境資金管理收緊的影響。招商銀行首席外匯市場分析師李劉陽說，股息和外商投資企業(yè)利潤、分紅一樣都屬于經(jīng)常項目管理，并不會受資本項目下資金流動管理收緊的影響。

當然，股息總額并不等于購匯總額。趙鵬泳說，對于有海外收支的企業(yè)而言，既有外幣收入，也有諸如償還債息、滿足運營和外藉員工的外幣需求，因此計算得出的股息總額只能大體反映出外幣需求的量級，不能精確體現(xiàn)實際帶來的購匯需求。

仍需維穩(wěn)

中國5月在中間價形成機制引入逆周期因子，在岸匯率隨后出現(xiàn)一波明顯升值。不過，從6月中旬以來人民幣再次出現(xiàn)回落，官方收盤價與當天中間價的價差重新拉寬，體現(xiàn)日內(nèi)的市場凈購匯壓力仍然明顯，市場數(shù)次出現(xiàn)疑似干預的中資大行美元拋盤。6月全月人民幣升值0.52%，幅度小于5月份的1.2%。

“(6月份人民幣走弱)有可能跟季節(jié)性因素有關(guān)，6、7月份是一個用匯高峰期，包括利潤匯出、暑期旅游、分紅派息，正好碰到這樣一個高峰，”前外匯局國際收支司司長管濤在上周舉行的彭博人民幣論壇上表示。

謝亞軒說，如同年初個人購匯、暑假旅游購匯等季節(jié)性因素，主要于5-7月間到來的股息購匯會給在岸人民幣外匯市場帶來一些壓力。不過，人民幣承壓走貶之后，結(jié)匯需求也會相應增加。

李劉陽則對結(jié)匯狀況感到憂慮，他認為目前人民幣匯率的癥結(jié)正是在于結(jié)匯不足，而非季節(jié)性購匯壓力的增加--如果市場中人民幣持續(xù)存在貶值壓力，企業(yè)也會傾向于持幣等候更好的結(jié)匯價格。此外，企業(yè)還擔心購匯方面會有限制，因此可能有必要留存一定美元資金。

港股居多

李劉陽說，海外上市公司股息購匯通常以港幣為主，因為多數(shù)企業(yè)在更加注重分紅的香港主板上市，而在美國上市的企業(yè)則多數(shù)在納斯達克上市，對于分紅沒有硬性規(guī)定。

彭博數(shù)據(jù)顯示，6-8月的三個月間，中資H股的股息資金需求高達159億美元，占據(jù)絕對多數(shù);個股股息 體量也較大，根據(jù)流通股數(shù)量計算，中國建行H股計劃于7月20日支付股息，資金需求合37.6億美元;中國銀行計劃于8月9日支付股息合18.7億美元，中國神華計劃于8月22日支付特別股息合12.4億美元。

香港交易所上市的公司的股息以港幣支付，企業(yè)最終支付的外匯金額受匯率波動的影響。如中國神華在公告中表示，H股股息適用的兌換率為派息日前5個工作日期間中國銀行公布的港幣兌人民幣基準價的平均值。

謝亞軒說，雖然需求上以港幣為主，但考慮到境內(nèi)市場港幣流動性不如離岸，企業(yè)一般也會在境內(nèi)先做美元購匯。