金財互聯(lián)：渠道拓展布局生態(tài) 增持評級
投資事項：
公司發(fā)布2017年半年報:營業(yè)收入3.47億元，同比增長97.87%；歸母凈利潤7,905.87萬元，同比增長954.66%?？鄯菤w母凈利潤8,132.38萬元，同比增長2,547.49%。
公司2017年1-9月歸母凈利潤1.45億元至1.58億元，同比增長1,316.26%至1,443.58%。
報告摘要：
內(nèi)生外延雙軌驅(qū)動，實現(xiàn)收入增長。報告期內(nèi)公司收入實現(xiàn)較大幅度增長，主要基于傳統(tǒng)熱處理制造及服務(wù)及方欣科技并表影響。以并購公司方欣科技為主體的互聯(lián)網(wǎng)財稅業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，同比增長26.53%，其中財稅云服務(wù)收入1.08億元，同比增長25.32%，占營收比例31.12%；電子稅務(wù)收入4,965.80萬元，同比增長29.23%，占營收比例14.32%。公司熱處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.89億元，同比增長7.96%，占營收比例54.56%。
財稅云毛利率提升較快，并表導致期間費用變化較大。公司財稅云業(yè)務(wù)近3年毛利率逐年提升，報告期內(nèi)達到78.84%，同比提升4.27%，主要基于公司較早布局該領(lǐng)域，產(chǎn)品化程度高，體系完善，因此客戶規(guī)模提升，并未對產(chǎn)品成本帶來較大影響。規(guī)模效應(yīng)影響，未來毛利率有望持續(xù)提升。報告期內(nèi)，基于外延并購影響，期間費用波動較大。
拓展渠道吸納客戶，設(shè)立小貸公司構(gòu)建企業(yè)全生命周期服務(wù)生態(tài)圈。
公司通過建立事業(yè)合伙人機制，整合線下傳統(tǒng)財稅公司，進一步擴張其它省份稅局端和企業(yè)端市場。設(shè)立小貸公司將云平臺里中小微企業(yè)以及供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)的票、財、稅等經(jīng)營生產(chǎn)數(shù)據(jù)進行關(guān)聯(lián)和發(fā)掘，建立征信和風控體系，為有需要企業(yè)提供小額貸款融資服務(wù)。
投資建議：預(yù)計公司2017/2018/2019年EPS0.44/0.66/0.91元，對應(yīng)PE68.01/45.56/32.84倍，給予“增持”評級。
風險提示:財稅云業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期。
原文網(wǎng)址:http://www.hnyueyi.com.cn/shenqicaishui/39696.html信息首發(fā)：金財互聯(lián)：渠道拓展布局生態(tài) 增持評級
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