中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會在引導P2P網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)范發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，其搭建的《互聯(lián)網(wǎng)金融登記披露服務平臺》（以下簡稱“信披平臺”）披露了接入平臺的機構信息和運營信息，一定程度打破了P2P網(wǎng)貸行業(yè)信息孤島。本報告著眼于信披平臺披露的P2P網(wǎng)貸平臺財務報告，通過分析平臺償債能力及盈利情況，了解平臺的資產(chǎn)結構及運營成果；然后分析平臺盈利模式，了解平臺創(chuàng)收機制、營業(yè)成本及費用構成，并結合平臺其他基本運營數(shù)據(jù)解析P2P網(wǎng)貸平臺運行是否實現(xiàn)了規(guī)模效應。
截至2017年9月5日，信披平臺共接入92家P2P網(wǎng)貸平臺，其中88家平臺披露了2016年審計財務報告，本報告的研究對象是披露了財務報告的88家平臺，以下簡稱“樣本平臺”。
一． 平臺主要財務指標分析
1. 資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率可以衡量企業(yè)的長期償債能力。據(jù)統(tǒng)計，2016年資產(chǎn)負債率在40%以下的P2P網(wǎng)貸平臺有38家，40%-60%的平臺15家，60%以上的平臺35家。

個別P2P網(wǎng)貸平臺的資產(chǎn)負債率超過1，賬面上看是因為2016年未分配利潤為負數(shù)導致所有者權益或股東權益為負數(shù)，使得P2P網(wǎng)貸平臺資不抵債；而未分配利潤為負數(shù)主要是因為P2P網(wǎng)貸平臺累計虧損。
2. 凈利潤
2016年，樣本平臺中實現(xiàn)盈利48家，虧損40家。盈利平臺中，扭虧為盈23家，持續(xù)盈利21家，4家平臺2016年盈利但2015年盈利狀況未知；虧損平臺中，由盈轉虧6家，持續(xù)虧損27家，7家平臺2016年虧損但2015年盈利狀況未知。
盈利Top10的平臺，多是深耕P2P網(wǎng)貸行業(yè)細分領域平臺，或取得上市公司、風投實力資本的平臺。其中，主營車貸業(yè)務的微貸網(wǎng)凈利潤為3.25億元，是樣本中盈利最多的平臺；其次是宜信旗下的宜信惠民，凈利潤為1.30億元；然后是獲得高榕資本A輪風投的愛錢進，凈利潤為1.06億元。

另外有部分P2P網(wǎng)貸平臺在前期的摸索下，找到了契合自身的生存之道，于2016年運營發(fā)力，盈利能力提升并打開盈利新篇章。例如，作為第一批接入信披系統(tǒng)的平臺，有利網(wǎng)從2015年開始調(diào)整戰(zhàn)略布局，加大了資產(chǎn)端收購和整合力度，并打造消費金融“信貸工廠”，形成以小額分散的消費金融和小額信貸業(yè)務為核心的P2P網(wǎng)貸業(yè)務模式，市場口碑和品牌價值不斷提升，并連續(xù)位列網(wǎng)貸之家網(wǎng)貸平臺發(fā)展指數(shù)評級前十。2016年，有利網(wǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，同比增長70.46%；投資收益250.77萬元，是2015年的11.17倍；轉虧為盈實現(xiàn)凈利潤388.59萬元，同比增加4831.61萬元。另外，有利網(wǎng)于2017年8月完成與華夏銀行北京分行存管系統(tǒng)的全面對接，資金存管系統(tǒng)正式上線，資金運營透明度提升。
二． 平臺收入
1. 服務費收入是主要收入來源
據(jù)平臺財務報告顯示，P2P網(wǎng)貸平臺營業(yè)收入包括服務費收入（如利息收入、手續(xù)費及傭金）等，其中服務費收入是主要收入來源。對于服務費收入，也有平臺簡述為“管理費收入”、“顧問費收入”、“咨詢費收入”等。
財務報告中披露了主要項目注釋的P2P網(wǎng)貸平臺中，服務費收入對營業(yè)收入的占比均較高，如有融網(wǎng)、你我貸、PPmoney營業(yè)收入全部是由服務費收入形成；而錢牛牛、91旺財、首金網(wǎng)、合拍在線、東方匯的營業(yè)收入中八成以上是由服務費收入，這也體現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸平臺的信息中介性質(zhì)。

2. 其他收入來源
其他收入來源主要包括政府補助、非流動資產(chǎn)處置利得等，有其他收入來源的平臺較少，并且其他收入在營業(yè)收入中占比較低。取得政府補助資金的平臺，多數(shù)位于北京地區(qū)。如北京市海淀區(qū)金融服務辦公室鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)入駐轄區(qū)，給予首金網(wǎng)85.50萬元房租補貼；另外北京市人力資源和社保局支持企業(yè)穩(wěn)定崗位，給予首金網(wǎng)2.43萬元的失業(yè)金補貼。2016年，首金網(wǎng)營業(yè)外收入總計87.93萬元，占營業(yè)收入的8.74%。
三． 平臺成本
P2P網(wǎng)貸平臺的總成本包括營業(yè)成本、銷售費用和管理費用等。除房租及薪資在費用中占比較高外，營銷費用及研發(fā)費用也是費用中的重要支出項目。
1. 各平臺營業(yè)成本差異大，且同比變動受成交增幅影響小
P2P網(wǎng)貸平臺因為互聯(lián)網(wǎng)金融屬性，不需購買生產(chǎn)設備、廠房等，所以營業(yè)成本在總成本中占比不高。各平臺營業(yè)成本差異性較大，其中理想寶的營業(yè)成本較低，為1.51萬元；而小牛在線的營業(yè)成本較高，為8.38億元。總體看，營業(yè)成本在1000萬以下的平臺占比最多，為50.00%；其次是1000萬-5000萬的平臺，占比為24.08%；5000萬-1億、1億及以上高營業(yè)成本的平臺占比為12.96%。

平臺營業(yè)成本受成交規(guī)模影響不大。選擇營業(yè)成本不為0、且成交量數(shù)據(jù)較為完整的35家P2P網(wǎng)貸平臺（剔除異常數(shù)據(jù)），觀測2016年營業(yè)成本同比增幅、成交量同比增幅，發(fā)現(xiàn)兩者之間并沒有明顯的線性相關關系，證實營業(yè)成本并不隨平臺成交規(guī)模擴張而成倍增長，體現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸行業(yè)不占用價值高的生產(chǎn)設施。

2. 營銷仍是平臺重要任務
銷售費用包括職工薪酬、營銷費用、租賃費、保險等。樣本平臺中，銷售費用在1000萬以下的平臺占比最多，占比為44.44%；其次是1000萬-5000萬的平臺，占比為30.16%；然后是1億及以上的平臺，占比為19.05%；最后是5000萬-1億的平臺，占比為6.35%。
營銷費用在銷售費用中占比較多，也體現(xiàn)了獲客對平臺發(fā)展至關重要。各平臺對營銷費用的描述各異，為統(tǒng)一口徑，我們把推廣費（包括網(wǎng)站推廣費、業(yè)務推廣費等）、宣傳費（包括業(yè)務宣傳費、制作宣傳費等）、廣告費、渠道費等均納入營銷費范疇。樣本平臺中，營銷費最多可達上億元。營銷費用在銷售費用中的占比，最高已超九成。

3. 平臺對研發(fā)支持力度不一
管理費用包括職工薪酬、研發(fā)支出、租賃費、風險準備金等。樣本平臺中，管理費用在1000萬-5000萬的平臺最多，占比為46.51%；其次是1000萬以下的平臺，占比為31.39%。5000萬-1億、1億及以上的平臺數(shù)量相當，占比分別為10.47%、11.63%。

研發(fā)支出是平臺管理費的重要支出項目。同樣，各平臺對研發(fā)支出描述各異，如軟件開發(fā)費、技術開發(fā)費等。2016年各平臺研發(fā)支出差異較大，從數(shù)十萬到千萬元。研發(fā)支出在千萬元以上的平臺有小牛在線、點融網(wǎng)、你我貸、PPmoney和財富星球。如你我貸的研發(fā)支出、對管理費用占比均較高。2016年你我貸的研發(fā)支出為2915.24萬元，是管理費用中占比最高的支出項目，占比為33.18%；IT團隊人員超200人，占員工總數(shù)的33.12%。你我貸對研發(fā)支持力度較大，主要是得益于母公司嘉銀金科的實力支持。嘉銀金科，是新三板掛牌企業(yè)，從事金融科技創(chuàng)新服務，重點構建以大數(shù)據(jù)驅(qū)動為核心理念的云服務平臺和金融風控體系。嘉銀金科對你我貸的研發(fā)輸出，可以提高你我貸的產(chǎn)品研發(fā)能力及平臺安全性能，提升出借人在平臺的投資體驗。

接入信披系統(tǒng)的P2P網(wǎng)貸平臺中，2016年盈利平臺過半，而且垂直細分領域平臺及資本青睞平臺或許更具盈利能力。P2P網(wǎng)貸平臺作為信息中介，主要靠服務費收入拉動營業(yè)收入增長，政府部門支持互金行業(yè)發(fā)展，對P2P網(wǎng)貸平臺的資金支持也是P2P網(wǎng)貸平臺創(chuàng)收的一部分。銷售費用和管理費用是P2P網(wǎng)貸平臺的重要支出項目，除相應人員的薪資及房租外，營銷、研發(fā)一直是平臺的重要支出項目。隨著網(wǎng)貸行業(yè)競爭焦點從資金端向資產(chǎn)端轉移，預計營銷支出增速將有一定放緩，研發(fā)加速資產(chǎn)開發(fā)、提升產(chǎn)品競爭力進而刺激營業(yè)收入增長，預計將來會有更多的平臺實現(xiàn)盈利。