在中國，一個(gè)月可以發(fā)生許多事情，至少在其市場上如此。在過去4周里，中國銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)掀起了“監(jiān)管風(fēng)暴”，中國央行也邁出了放松資本管制的第一步，向離岸人民幣市場提供亟需的流動(dòng)性。

中國穩(wěn)步邁入國際體系

與此同時(shí)，貝萊德(BlackRock)首次公開支持將中國內(nèi)地股票納入MSCI明晟的指數(shù)，而中國官員甚至對(duì)不分紅的上市公司(所謂的“鐵公雞”)提出批評(píng)，承諾加強(qiáng)審查。監(jiān)管部門指出，一些公司上市20多年來沒有分過紅。

從非常樂觀的角度來看，人們可能將這些集體行動(dòng)解讀為中國將會(huì)推出對(duì)投資者友好、西方式改革方案的跡象。這樣想就錯(cuò)了。但這些行動(dòng)的確代表著中國持續(xù)發(fā)展國內(nèi)市場、并與國際體系接軌的努力——每次調(diào)整或改革一點(diǎn)點(diǎn)。對(duì)國際投資者來說，放松資本管制是最吸引眼球的改變，意味著他們能夠撤回投資資金——這是去年MSCI明晟在認(rèn)定A股仍不符合納入標(biāo)準(zhǔn)時(shí)援引的一個(gè)關(guān)鍵顧慮。

從根本上說，中國廢止了今年早些時(shí)候推出的“一出一進(jìn)”政策，當(dāng)時(shí)外流的跨境人民幣支付至少要和流入相當(dāng)。鑒于境外更容易兌換人民幣，該渠道是資本外流的重要管道。它還是以香港為核心的離岸人民幣市場的流動(dòng)性的關(guān)鍵來源。

星展銀行(DBS)的周洪禮(Nathan Chow)表示：“盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)無意阻止真正的交易，但加大審查跨境(活動(dòng))還是導(dǎo)致了交易延遲。”

截止今年2月，香港人民幣存款僅為2014年12月達(dá)到的1萬億元人民幣(合1450億美元)峰值水平的一半。人民幣支付也受到影響：數(shù)據(jù)顯示，今年2月中國只有16.7%的商品貿(mào)易用人民幣結(jié)算，而一年前的比例是24%。

德國商業(yè)銀行(Commerzbank)的策略師周浩表示：“現(xiàn)在說這是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)為時(shí)尚早，(但)我們相信，這至少表明中國仍有積極意愿推動(dòng)人民幣國際化。”

主要由中國銀監(jiān)會(huì)(CBRC)發(fā)出的一系列文件讓一些人吃了一驚。一些文件聚焦于影子銀行領(lǐng)域和理財(cái)產(chǎn)品，還有一些則關(guān)注銀行間市場，凸顯出中國政府今年聚焦于去杠桿化以及這種監(jiān)管收緊可以發(fā)揮的作用。

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司出臺(tái)的新規(guī)，提高了交易所交易的債券回購的質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)計(jì)這將會(huì)增加較低評(píng)級(jí)債券的成本——許多分析師認(rèn)為早該如此。

在最近的所有改變中，最明確的將是如果MSCI明晟同意，A股將會(huì)被納入其全球指數(shù)。這家指數(shù)提供商定于今年6月作出決定，全球最大基金公司貝萊德公開支持納入A股，這提供了有力背書。MSCI明晟納入A股的重要意義不僅僅在于大量追蹤其指數(shù)的資金——盡管確實(shí)有1.5萬億美元追蹤其基準(zhǔn)的新興市場指數(shù)，這是相當(dāng)大的數(shù)目。真正的意義在于，納入A股的決定將讓MSCI明晟成為首個(gè)直接承諾納入內(nèi)地資產(chǎn)的主要指數(shù)提供商。

其他與MSCI明晟競爭的指數(shù)提供商，比如富時(shí)羅素(FTSE Russell)以及債券市場上的彭博(Bloomberg)，選擇了“平行宇宙”做法，同時(shí)提供不納入A股的指數(shù)與納入A股的新指數(shù)，供客戶自己選擇。MSCI明晟提出的只納入能夠在內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機(jī)制(Stock Connect)下交易的A股股票的計(jì)劃，在理論上也避免了資金進(jìn)入內(nèi)地市場的問題，投資者不需要進(jìn)入中國內(nèi)地市場交易。

這是MSCI明晟這么多年來第四次提議納入A股。距離該公司作決定的時(shí)間(6月)越來越近，料想人們將又一次像往常一樣圍繞中國的市場經(jīng)濟(jì)地位展開熱議。中國并未不惜代價(jià)地解決所有阻礙A股納入的問題。但改革確實(shí)前進(jìn)了，無論步伐多么細(xì)碎。過去一個(gè)月的調(diào)整和努力匯聚在一起，讓進(jìn)步初具雛形。

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