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    監(jiān)管出重拳舉牌股下跌 前海恒大誰更“受傷”

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    監(jiān)管出重拳舉牌股下跌 前海恒大誰更“受傷”

    舉牌股跌跌不休 監(jiān)管再出重拳

    前海恒大誰更“受傷”

    □本報(bào)實(shí)習(xí)記者 張曉琪

    停掉前海人壽萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)后,保監(jiān)會(huì)再出重拳,暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù),幾乎斬?cái)鄡晌槐kU(xiǎn)新貴的左膀右臂。

    中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì),前海人壽重倉的舉牌概念股市值尚未跌破持倉成本,但萬科持續(xù)下跌的股價(jià)已經(jīng)逼近恒大持倉紅線。

    此外,兩家險(xiǎn)企正遭遇內(nèi)外夾擊。分析人士指出,隨著前三季度退保規(guī)模逐漸擴(kuò)大、新增保費(fèi)增速放緩、萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)受斬,前海人壽負(fù)債端明顯承壓;恒大人壽方面,三季度償付能力有所下滑,委托投資業(yè)務(wù)被叫?;?qū)ΜF(xiàn)金流產(chǎn)生影響。

    誰更“受傷”

    經(jīng)過上周一跳水后,舉牌概念股表現(xiàn)有所回穩(wěn)。屢受監(jiān)管“點(diǎn)名”的前海人壽和恒大人壽,持有的舉牌股依然“跌跌不休”。

    據(jù)統(tǒng)計(jì),前海人壽重倉股票包括萬科、南玻A、中炬高新、韶能股份、南寧百貨,持股比例分別為25.4%、24.39%、23.70%、15%、14.65%。數(shù)據(jù)顯示,上周一舉牌股集體大跌時(shí),這五只個(gè)股跌幅分別為3.59%、6.61%、9.23%、7.76%、10.02%。從上周整體表現(xiàn)來看,除了格力電器外,這些重倉股是前海人壽持有的舉牌股中跌得最狠的,跌幅分別為6.2%、5.01%、7.74%、9.49%、13.07%。

    “重倉的股票跌得最慘,這五只票應(yīng)該是前海人壽市值縮水的大頭。”一位業(yè)內(nèi)人士指出。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì),排除華僑城A、合肥百貨、格力電器等股,單這五只重倉股上周市值累計(jì)蒸發(fā)54.58億。

    上述分析人士指出,鑒于前海人壽潛伏時(shí)間較早,在2015年甚至更早,持倉成本較低,股價(jià)跌破成本線可能性不高。“持倉成本低,加上被舉牌后公司股價(jià)往往能迎來幾輪上漲,賬面浮盈較多。”該人士指出,“市值縮水是必然的,但不至于動(dòng)其根本。”

    以上周跌幅最大的南寧百貨為例,前海人壽2015年9月起通過兩次舉牌獲得其10.01%的股份,之后不斷增持,目前累積持股占總股份的14.65%。記者保守估算,前海人壽持股南寧百貨成本不超過9.11元/股。經(jīng)過上周的大跌,南寧百貨目前股價(jià)為11元,離成本線尚有一段距離。

    前海人壽持倉最高的萬科自12月5日開始,股價(jià)整體呈下跌趨勢,目前股價(jià)為24.81元。“受萬科連累最深的不是寶能,是恒大。”一位券商分析師指出,“前海人壽介入時(shí)間早,持股萬科每股成本不超過20塊錢,恒大是在寶能系偃旗息鼓后購入萬科,綜合持股成本約為23.35元,高于寶能且越來越逼近目前股價(jià)。”

    屋漏偏逢連夜雨。保監(jiān)會(huì)9日發(fā)布消息稱,恒大人壽保險(xiǎn)有限公司近期在開展委托股票投資業(yè)務(wù)時(shí),資產(chǎn)配置計(jì)劃不明確,資金運(yùn)作不規(guī)范,決定暫停其委托股票投資業(yè)務(wù),并責(zé)令公司進(jìn)行整改。

    “恒大人壽‘買而不舉’的股票市值縮水不少,暫停委托股票投資業(yè)務(wù)的消息難保會(huì)對(duì)二級(jí)市場股價(jià)造成進(jìn)一步影響。”深圳一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

    遭受內(nèi)外夾擊

    值得關(guān)注的是,兩家險(xiǎn)企正陷入“腹背受敵”的窘境。

    前海人壽前三季度的退保金規(guī)模,無論絕對(duì)值還是增速,均高于其它依靠萬能險(xiǎn)擴(kuò)張的險(xiǎn)企。數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,華夏人壽退保金規(guī)模僅為4.49億元,在同期全部保費(fèi)收入中的占比僅約為0.28%,在保戶新增投資繳費(fèi)中的占比約為0.37%。安邦人壽同期退保金在保費(fèi)收入中的占比約為6.9%,亦低于前海人壽。

    此外,早在保監(jiān)會(huì)暫停其萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)之前,其萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入增速已經(jīng)逐季下滑。公開信息顯示,今年一季度末前海人壽萬能險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入328.3億元,同比增長120.45%,二季度、三季度末分別為436.03億元、621.4億元,同比增長64.86%、45.44%。

    一方面是前三季度萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入放緩,甚至新業(yè)務(wù)被監(jiān)管叫停,另一方面是退保規(guī)模上升。分析人士指出,萬能險(xiǎn)銷售仍能維持高增長的時(shí)期,依賴持續(xù)發(fā)行大量的萬能險(xiǎn)來兌付到期和退保的存量保單尚可成行,一旦銷售增速放緩或者退保大量出現(xiàn),現(xiàn)金流壓力會(huì)陡增。

    恒大現(xiàn)金流問題同樣引人關(guān)注。恒大人壽三季度償付能力報(bào)告顯示,三季度末,恒大人壽核心償付能力充足率175.30%,較二季度末的180.90%略有下降;綜合償付能力充足率179.73%,較二季度末的186.83%略有下降。

    集團(tuán)方面,2016年恒大半年報(bào)顯示,集團(tuán)總資產(chǎn)9999.2億,總負(fù)債8179億,凈資產(chǎn)為1820億(包含了永續(xù)債1160億),資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)81.79%。“永續(xù)債期限很長,在香港上市公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里被納入權(quán)益一項(xiàng),如果不剔除永續(xù)債,恒大負(fù)債率會(huì)更高,”一位財(cái)務(wù)分析專家告訴記者,“由于永續(xù)債期限長、票息具有不確定性,前兩年的利息成本相對(duì)較低,此后則會(huì)大幅上漲,大大提高企業(yè)債務(wù)成本。”

    目前來看,恒大系持股主體為恒大人壽和恒大地產(chǎn)。華南一家上市券商分析師指出,恒大地產(chǎn)與恒大人壽在A股的投資策略較明顯,即恒大地產(chǎn)長期持有地產(chǎn)股份,在地價(jià)過高背景下與地產(chǎn)主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng),并通過恒大人壽短線操作獲取快速盈利“補(bǔ)血”資金,暫停股票投資權(quán)限無疑令恒大喪失了一個(gè)“輸血”平臺(tái)。

    分析人士指出,恒大人壽對(duì)集團(tuán)的輸血能力有限,暫停委托投資業(yè)務(wù)對(duì)恒大整體影響不大。

    恒大人壽日前表示,已經(jīng)采取兩種方式保證償付能力充足率和流動(dòng)性水平,即配置大量優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn),包括現(xiàn)金、貨幣基金、短期存款等,以及計(jì)劃發(fā)行次級(jí)債,以降低公司融資成本。

    加快整改步伐

    一位保險(xiǎn)行業(yè)分析師表示,保監(jiān)會(huì)停止前海人壽萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)及暫停新產(chǎn)品申報(bào)后,前海人壽將只可銷售已獲批的重疾險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品,而這些非萬能險(xiǎn)產(chǎn)品流入的保費(fèi)難以完全覆蓋存量保單的滿期或者退保支出。同時(shí),保監(jiān)會(huì)的處罰或?qū)е峦吮T黾?,前海人壽可通過注資緩解短期流動(dòng)性壓力。

    私募人士表示,叫停萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)讓前海人壽壓力倍增,前海人壽或有可能拋售部分股票,但是優(yōu)質(zhì)公司股票拋售可能性較低。

    券商分析師表示,暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)意味著其不能通過委托購買股票,存量股票則允許其持有或賣掉。“這也意味著新進(jìn)保費(fèi)只能投向債券等固定收益領(lǐng)域,結(jié)算利率能到4%左右很不容易,但還是低于目前萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率,”該分析師指出,“不排除會(huì)有客戶退保,轉(zhuǎn)而投向其它保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。”

    隨著監(jiān)管強(qiáng)力介入,兩家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)出整改訊號(hào)。

    12月9日,前海人壽官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于投資格力電器的聲明》。前海人壽表示,注意到市場對(duì)于公司投資格力電器股票給予了過度的報(bào)道和持續(xù)關(guān)注,鑒于此,前海人壽鄭重承諾,未來將不再增持格力股票,并會(huì)在未來根據(jù)市場情況和投資策略逐步擇機(jī)退出。

    針對(duì)保監(jiān)會(huì)暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù),恒大人壽當(dāng)晚發(fā)布公告稱,將不折不扣貫徹落實(shí)監(jiān)管要求,全力配合檢查組的現(xiàn)場檢查。

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