在本周日本央行和日本政府接連上調(diào)經(jīng)濟(jì)評(píng)估預(yù)期之后，周四日本財(cái)政部宣布自明年4月1日起的2017財(cái)年開始削減國(guó)債發(fā)行規(guī)模，這是自1998年來(lái)首度削減，主要是因?yàn)樵陂L(zhǎng)期低/負(fù)利率的影響下，債券的需求下滑。

日本分析稱，如果日本央行維持QE規(guī)模不變，新發(fā)國(guó)債規(guī)模縮減將使日本央行不得不增加購(gòu)買現(xiàn)存?zhèn)瘡浹a(bǔ)缺口，這實(shí)際上將導(dǎo)致QE的擴(kuò)張，而不是此前預(yù)計(jì)的緊縮。日本財(cái)政部計(jì)劃在新財(cái)年發(fā)行154萬(wàn)億日元國(guó)債，相比本財(cái)年的162.2萬(wàn)億日元的規(guī)?？s減了5%，此為1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)首度縮減。同時(shí)，10年期國(guó)債的發(fā)行量也顯著減少，這也是1998年以來(lái)的首次。

據(jù)MarketNews報(bào)道，日本政府試圖減少對(duì)發(fā)債的依賴。1993年以來(lái)，日本長(zhǎng)期處于財(cái)政赤字狀態(tài)，而且其財(cái)政赤字率遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，日本的財(cái)政赤字率仍在繼續(xù)惡化，2011年高達(dá)-8.6%，2015年仍達(dá)-6.6%，在發(fā)達(dá)國(guó)家中仍屬于最高的。因此在2017年度，面對(duì)稅收收入增長(zhǎng)緩慢的情況，日本政府計(jì)劃利用預(yù)留給貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)滿足不斷增長(zhǎng)的社會(huì)保障和其他成本需求。

自11月中旬因“特朗普效應(yīng)”持續(xù)發(fā)酵升回正區(qū)間以來(lái)，日本10年期國(guó)債收益率節(jié)節(jié)攀升，現(xiàn)已升近0.08%。為了利用此價(jià)格低點(diǎn)，日本財(cái)政部將減少20年期、10年期、5年期和1年期的國(guó)債發(fā)行規(guī)模，同時(shí)提高40年期規(guī)模，由本財(cái)年2.4萬(wàn)億日元提升至3.0萬(wàn)億日元，以更好地利用在日本央行寬松貨幣政策下帶來(lái)的持續(xù)低債券低收益率。

對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著什么?

和歐洲央行“買無(wú)可買”的情況類似，在日本央行大規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃下，日本的債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了“枯竭”。截至9月底，日本央行持有日本債務(wù)總額的38%，超過(guò)1000萬(wàn)億日元，是日本GDP的兩倍。如果日本央行維持其QE規(guī)模不變，而債券的新發(fā)行量縮水5%，這對(duì)于日本央行來(lái)說(shuō)是近8萬(wàn)億日元的缺口。

因此日本央行需要更多的從民間持有人手中購(gòu)買現(xiàn)存?zhèn)瘉?lái)彌補(bǔ)該缺口。這實(shí)際上就意味著QE的擴(kuò)張，而非此前預(yù)計(jì)的緊縮。市場(chǎng)的反應(yīng)似乎也有所驗(yàn)證，財(cái)政部國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃發(fā)布以來(lái)，日元應(yīng)聲下跌，日本國(guó)債收益率繼續(xù)下挫。但問(wèn)題仍在于日本央行是否會(huì)在此情況下仍保持QE購(gòu)買規(guī)模不變，或是做出其他調(diào)整。