央行在《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中的寥寥數(shù)語(yǔ)，透露出打造一個(gè)重要的貨幣政策參考利率的謀局。

　　據(jù)上海證券報(bào)11月17日?qǐng)?bào)道，央行在報(bào)告中稱，DR007對(duì)培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率有著積極作用，它可降低交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)和抵押品質(zhì)量對(duì)利率定價(jià)的擾動(dòng)，能夠更好地反映銀行體系流動(dòng)性松緊狀況。這個(gè)新的目標(biāo)利率，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)市場(chǎng)觀察流動(dòng)性松緊程度的重要窗口。

　　這也是央行首次在貨幣政策報(bào)告中提到DR007利率。所謂DR007利率，是指銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率，該利率從2014年12月15日開(kāi)始對(duì)外發(fā)布，但一直未受到足夠重視。

　　此前市場(chǎng)習(xí)慣緊盯的利率指標(biāo)是R007.R007是指全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均回購(gòu)利率，包括銀行間市場(chǎng)所有的質(zhì)押式回購(gòu)交易，不限定交易機(jī)構(gòu)和標(biāo)的資產(chǎn)。兩者的區(qū)別在于，DR007限定交易機(jī)構(gòu)為存款類金融機(jī)構(gòu)，質(zhì)押品為利率債。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，DR007以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債等利率債作質(zhì)押，實(shí)際上消除了信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，同時(shí)也代表了一種真實(shí)成交的價(jià)格。因此，央行此次提出把DR007利率培育成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，不僅是全球貨幣市場(chǎng)上一個(gè)重大的創(chuàng)新，也是對(duì)反思金融危機(jī)后Libor定價(jià)機(jī)制的一次非常有意義的嘗試。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014年外匯交易中心公布DR007利率以來(lái)，該利率與R007的走勢(shì)較貼合，但2016年以來(lái)，DR007利率均值卻低于R007利率。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，今年以來(lái)DR007的均值在2.34%，而R007的均值卻高達(dá)2.49%。

　　市場(chǎng)人士指出，央行首提DR007所釋放的信號(hào)，或是變相放寬對(duì)于R007波動(dòng)的容忍度，非銀金融機(jī)構(gòu)所面臨的流動(dòng)性壓力或進(jìn)一步加大。同時(shí)，央行對(duì)關(guān)注利率的轉(zhuǎn)變，可能令非銀金融機(jī)構(gòu)的融資成本進(jìn)一步抬升，波動(dòng)性也會(huì)提升。

　　“未來(lái)DR007可能發(fā)展成央行關(guān)注的最重要基準(zhǔn)利率。”魯政委表示，但這并不意味著未來(lái)央行貨幣政策操作會(huì)只盯著DR007利率，還是會(huì)全盤(pán)統(tǒng)籌。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已階段性企穩(wěn)，這為貨幣政策結(jié)構(gòu)性優(yōu)化提供了一個(gè)契機(jī)。但結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是為了抑制資產(chǎn)泡沫，并不標(biāo)志著流動(dòng)性拐點(diǎn)的出現(xiàn)，因?yàn)樨泿耪呷匀粡?qiáng)調(diào)穩(wěn)健，目前從總量來(lái)看貨幣政策并未出現(xiàn)變化。

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