深圳豐嶺資本的董事長金斌是股票投資市場上的老江湖，這位私募基金的掌門人，在投資上最典型的特征，就是善于控制風(fēng)險(xiǎn)，多年的公募基金研究總監(jiān)和基金經(jīng)理工作經(jīng)驗(yàn)，讓這位職業(yè)投資人具有扎實(shí)的上市公司基本面研究功底，更有規(guī)避市場系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)、控制好產(chǎn)品凈值回撤的能力，而這一點(diǎn)又往往是高凈值客戶最為看重的。 
    基本面研究+適當(dāng)擇時(shí) 
    金斌在國泰君安、銀華基金等大型投資和研究機(jī)構(gòu)工作過多年，既有做相對收益機(jī)構(gòu)對基本面的嚴(yán)格要求，出來做私募后，又有做絕對收益對擇時(shí)的要求，這就帶來了豐嶺資本旗下所有私募產(chǎn)品一個(gè)最典型的特征：善于控制風(fēng)險(xiǎn)、回撤極小。以豐嶺穩(wěn)健成長1期為例，滬深300指數(shù)在2015年6月、7月、8月和2016年1月分別下跌7.60%、14.67%、11.79%、21.04%，而豐嶺穩(wěn)健成長1期同期漲幅分別為0.51%、9.80%、1.78%、-3.61%。與此同時(shí)，從去年6月底到今年6月底，豐嶺資本旗下所有成立超過一年股票型私募產(chǎn)品凈值漲幅均超過18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期大盤漲幅。把時(shí)間拉長來看，過去1年豐嶺資本產(chǎn)品業(yè)績大概排在同類型私募產(chǎn)品的前5%左右，過去2年排在前3%左右。今年以來，豐嶺資本旗下產(chǎn)業(yè)業(yè)績大概排在前25%左右。 
    "我們不一定在市場上漲時(shí)跑在最前面，但一定是在市場下跌時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)做得比較好的。短期看我們的業(yè)績可能有點(diǎn)平淡，但把時(shí)間拉長來看，豐嶺資本旗下產(chǎn)品的業(yè)績均排在同類型產(chǎn)品的前列。"金斌告訴證券時(shí)報(bào)記者，之所以豐嶺資本旗下產(chǎn)品的凈值回撤做得比較成功，這主要取決于兩方面的原因：一是公司主要合伙人都有大型投資和研究機(jī)構(gòu)的工作經(jīng)驗(yàn)，在做空工具缺乏的A股市場，私募業(yè)績要做好，必須適當(dāng)擇時(shí)。公募出來的投資管理人在基本面研究上功底一般都比較扎實(shí)，在選股上，如果有真實(shí)的業(yè)績做支撐，個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)控制就有保障，安全邊際相對較高，市場下跌時(shí)，受到的負(fù)面影響就相對較小。在倉位配置和投資策略上，擇時(shí)就會較好地規(guī)避系統(tǒng)性的下跌風(fēng)險(xiǎn)。 
    去年年底時(shí)，不少投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)為今年年初會有一波春季行情，金斌和他的研究團(tuán)隊(duì)卻對此保持了警惕，彼時(shí)，金斌認(rèn)為，美聯(lián)儲啟動加息，這對新興市場會有一定沖擊，造成資金從新興市場外流；其次，整個(gè)社會的資金成本下降，去年年末呈強(qiáng)弩之末之勢，邊際效應(yīng)遞減；最后，去年年底，盡管A股市場很多股票跌幅巨大，但從估值上看，仍然算不上便宜，市場的投機(jī)氣氛仍然很重。從以上邏輯出發(fā)，金斌保持了低倉位，有效規(guī)避了今年年初的大跌。 
    關(guān)鍵是"預(yù)期差" 
    金斌時(shí)常用"風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)"這句話來形容A股市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，過去兩年投資人對成長股的追逐達(dá)到了極致，導(dǎo)致成長股的估值嚴(yán)重透支了未來的業(yè)績增長。金斌認(rèn)為，在成長股的瘋狂中，傳統(tǒng)行業(yè)的股票其實(shí)沒有大家想象的那么糟糕，尤其是一些龍頭公司，比如今年以來白酒、家電類的一些股票就表現(xiàn)不錯(cuò)。這些公司過去幾年業(yè)績都是增長的，盡管傳統(tǒng)行業(yè)在走下坡路，但這些龍頭公司市場份額反而更集中了，盈利能力持續(xù)加強(qiáng)，今年以來就迎來了估值修復(fù)的行情。從這個(gè)角度來看，金斌認(rèn)為，投資切忌陷入極端，以為成長股代表了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，多貴都要買，其實(shí)那些業(yè)績增長慢的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司也有投資價(jià)值。 
    在金斌看來，很多時(shí)候，投資瞄準(zhǔn)的并非上市公司業(yè)績增長的快與慢，而是上市公司未來的業(yè)績增長預(yù)期在目前股價(jià)上的反映程度。股票的價(jià)格反映了上市公司未來業(yè)績的增長預(yù)期，這種預(yù)期，可能是正向的，也可能是負(fù)向的。比如一家上市公司，某個(gè)年度業(yè)績盡管只增長了5%，但如果此前市場的預(yù)期是虧損的，這就超出了預(yù)期，反而這樣的上市公司更具有投資價(jià)值。在市場預(yù)期的修正過程中，這樣的上市公司就會給投資者帶來正收益。因此，投資更多是"投預(yù)期差"，及上市公司未來業(yè)績增長預(yù)期和實(shí)際增長的落差。拿金斌的話來說，投資人既要看上市公司業(yè)績增長的快與慢，也要看目前股價(jià)反映上市公司未來業(yè)績增長預(yù)期的程度。 
    具體到下半年的投資策略，金斌表示，A股市場下半年既不會有系統(tǒng)性的上漲行情，也不大可能會有系統(tǒng)性的下跌風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會仍是主流，關(guān)鍵看哪些行業(yè)或上市公司能超出預(yù)期。金斌的投資風(fēng)格偏向于逆向投資，他認(rèn)為在當(dāng)下熱門的行業(yè)和公司里去尋找超預(yù)期的難度很大，相對來說更喜歡去那些相對冷門一些的行業(yè)和公司里去尋找機(jī)會。"我對行業(yè)和板塊都沒有特別的偏好，投資很大程度上取決于你要能看到別人看不到的地方，我始終認(rèn)為在市場不那么熱鬧的地方，能夠更大概率地找到超預(yù)期的投資機(jī)會。"金斌表示，A股是相對比較封閉的市場，但全球融合是大勢所趨，A股市場今后的每一場大的制度變革，都會對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，這就要求投資管理人具有更寬廣的視野，思維更開放，對全球資本市場了解更深。做過十多年港股投資的金斌認(rèn)為，未來的A股市場投資，既要求投資人充分意識到自己的優(yōu)勢之所在，并且將這種優(yōu)勢發(fā)揮到極致，又要求投資人厚積薄發(fā)，具有全球化的投資視野。