起步深圳,飛向全球。深圳機(jī)場主營航空客貨地面運(yùn)輸及過港保障服務(wù),是中國境內(nèi)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)海、陸、空聯(lián)運(yùn)的現(xiàn)代化國際空港,也是民航總局規(guī)劃的全國四大航空貨運(yùn)中心之一,自通航以來,深圳寶安國際機(jī)場旅客吞吐量和貨郵吞吐量高速增長,連續(xù)多年在全國保持第四大機(jī)場的地位。

航空主業(yè)增長穩(wěn)健,成本控制得當(dāng),公司凈利提升。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.5億元,同比下滑0.7%,歸屬母公司所有者凈利潤5.2億元,同比增長94.7%,公司凈利大幅提升一方面是公司成本控制得當(dāng),15年公司營業(yè)成本同比下降12.5%,另一方面公司“深機(jī)轉(zhuǎn)債”已經(jīng)全部贖回,導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。

航空維持高景氣度。2010-2015年航空客運(yùn)量與客運(yùn)周轉(zhuǎn)量復(fù)合增速分別達(dá)10.4%、12.5%。伴隨著民航業(yè)的發(fā)展,我國航空機(jī)場亦日益發(fā)展壯大,2015年,我國航空機(jī)場完成客吞吐量91477.3萬人次,比上年增長10.0%,其中國際航線增長21.1%,保持著較快增長態(tài)勢。未來在消費(fèi)升級帶動(dòng)下,航空業(yè)有望維持高景氣度。

產(chǎn)能進(jìn)入爬升期,非航業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。目前深圳機(jī)場高峰小時(shí)起降48架次/小時(shí),而機(jī)場高峰起降架次容量在60架次/小時(shí),未來產(chǎn)能將逐步釋放,提升航空主業(yè)。非航業(yè)務(wù)中,公司逐步退出貨代業(yè)務(wù),強(qiáng)化機(jī)場貨站、物流倉儲業(yè)務(wù),與國際快遞巨頭合作,打造物流平臺;15年公司廣告業(yè)務(wù)收入同比增長6.6%,保持平穩(wěn)增長。

投資建議:我們預(yù)計(jì)2016-2018年公司將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.50億元、7.73億元、9.30億元,EPS分別為0.32元、0.38元、0.45元,對應(yīng)PE為26x、22x、18x。在航空業(yè)維持高景氣的背景下,隨著公司產(chǎn)能利用率不斷提升,公司航空主業(yè)將保持較快增長,此外,公司非航業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,形成“物流+廣告”雙輔業(yè)發(fā)展。我們繼續(xù)看好公司航空主業(yè)與非航主業(yè)發(fā)展,給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:航空需求下降;突發(fā)疾病與安全事故。