無(wú)論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的 有質(zhì)量的牛市 。

　　中國(guó)股市的火爆讓這個(gè)冬天不太冷。不知不覺(jué)間，年初還在為2000點(diǎn)能否守住而揪心的人們陷入另一個(gè)困惑：近乎一天一紀(jì)錄的上漲還能持續(xù)多久?在中國(guó)改革縱深推進(jìn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。不過(guò)，無(wú)論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的 有質(zhì)量的牛市 。

　股市長(zhǎng)久低迷并非什么好事，但脫離基本面的暴漲令人擔(dān)憂。雖說(shuō)股市反映的是預(yù)期 ，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年似乎也不會(huì)差 ，但在杠桿撬動(dòng)、中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并不是市場(chǎng)所應(yīng)該期待的。

　　蜂擁入市 信心、資金催生罕見(jiàn)漲情

　　在過(guò)去兩周時(shí)間里，上證綜指10個(gè)交易日上漲450點(diǎn)，漲幅高達(dá)18%，深證成指漲幅24%。雖然對(duì)于 牛市 沒(méi)有嚴(yán)格指標(biāo)定義，但如此漲幅儼然已經(jīng)在這段時(shí)間內(nèi)構(gòu)成牛市行情。5個(gè)月前，股市還和前兩年一樣處于 少人問(wèn)津 的境地，盡管投資者入市意愿冰點(diǎn)已過(guò)，但老股民仍 傷 未愈，新股民則 興 未起。

　　與此同時(shí)，在金融層面，一度滾雪球般膨脹的銀行理財(cái)、信托等影子銀行得到清理整頓，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率漸走漸低，大量逐利資金必須重新尋找出路。在此背景下，中國(guó)股市7月中下旬開(kāi)始有起色，9月初之后走出一波 小牛 行情。

　　正當(dāng)股指在持續(xù)走高后陷入盤(pán)整之際，央行宣布非對(duì)稱性降息，這一時(shí)隔兩年多推出的政策一下子點(diǎn)燃股市的熱情。人們認(rèn)為，央行由此將進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道，未來(lái)更多釋放流動(dòng)性的措施值得期待。錢(qián)多了，這對(duì)于資金推動(dòng)型的中國(guó)股市而言十分關(guān)鍵。被前期持續(xù)上漲和牛市大討論喚醒的新老股民蜂擁入市。尤其是沒(méi)有經(jīng)歷上一輪牛熊洗禮、未有切膚之痛的新股民更是無(wú)所忌憚追漲。

杠桿撬動(dòng) 投資者向券商融資買股票

　　除漲幅外，本輪行情 牛 另一個(gè)特征就是成交金額。近兩周滬深兩市成交金額屢創(chuàng)新高，幾天之內(nèi)完成數(shù)次跨越。證監(jiān)會(huì)初步數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月4日，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買入309億元，一般法人機(jī)構(gòu)凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元。

　　在不斷增長(zhǎng)的天量成交額中，中小投資者尤其是新入市的中小投資者作出相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。如果市場(chǎng)信心持續(xù)、預(yù)期不改，更多資金有望從儲(chǔ)蓄和銀行理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域轉(zhuǎn)移到股市，又將進(jìn)一步助推股指上漲。不過(guò)，如果沒(méi)有基本面支撐，股價(jià)越上漲，風(fēng)險(xiǎn)越積聚，暴跌隨時(shí)可能觸發(fā)。

　　一個(gè)值得關(guān)注的因素是，這一輪股市上漲有杠桿撬動(dòng)，很多投資者選擇向券商融資來(lái)買股票，資金效用被放大。分析人士預(yù)計(jì)，今年年底融資融券規(guī)模突破萬(wàn)億元是大概率事件，明年則有望達(dá)到1.2萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億元。

　　但構(gòu)建在杠桿之上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)。一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，融資資金蜂擁而出或?qū)⒂|發(fā)斷崖式下跌，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。

暴漲憂慮 有質(zhì)量的牛市應(yīng)具備三點(diǎn)

　　股市長(zhǎng)久低迷不是什么好事，但脫離基本面的暴漲令人擔(dān)憂。雖說(shuō)股市反映的是預(yù)期，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年似乎也不會(huì)差，但在杠桿撬動(dòng)、中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并非市場(chǎng)所應(yīng)該期待的。

　　早在8月底，新華社就曾播發(fā)文章提出， 有質(zhì)量的牛市 應(yīng)該具備三點(diǎn)：其一，市場(chǎng)上漲有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);其二，股市的上漲具備較長(zhǎng)時(shí)間的可持續(xù)性;其三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

　　如果僅僅是資金推動(dòng)、擊鼓傳花式上漲，那么行情必然不可持續(xù)，難免暴漲暴跌。到時(shí)候，傷害的是市場(chǎng)信心，受損的是最為弱勢(shì)的中小投資者。正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸所言：股市穩(wěn)定健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局具有重要作用。股市穩(wěn)定健康運(yùn)行需要市場(chǎng)各方共同建設(shè)，共同維護(hù)，共同珍惜。但愿，在各方共同努力下，熬過(guò)漫漫熊市的人們盼來(lái)的不只是一個(gè) 透支 的急劇上漲，而是一個(gè) 有質(zhì)量的牛市 。

一周成交超4.24萬(wàn)億元

　　1-5日，A股成交超4 .24萬(wàn)億元。最后一個(gè)交易日滬深兩市成交逾1.07萬(wàn)億元，相當(dāng)于每秒鐘就有1240多萬(wàn)元的資金在股市里易手。不僅創(chuàng)下A股史上的單日成交新紀(jì)錄，也推升上證指數(shù)，實(shí)現(xiàn)9 .5%的近六年最大單周漲幅。

　　4.24萬(wàn)億元相當(dāng)于什么

　　超過(guò)今年第三季度全國(guó)財(cái)政收入

　　略高于去年地方政府4 .12萬(wàn)億元賣地收入

　　瘋狂A股巨量資金哪來(lái)

　　在行情、國(guó)際環(huán)境等因素疊加影響下，外資、房地產(chǎn)等資金此前不斷流入A股。11月24日至12月4日，一般法人機(jī)構(gòu)凈賣出1252億元，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，僅在11月最后兩周，不完全統(tǒng)計(jì)有過(guò)百只私募發(fā)起成立，其中八成為權(quán)益類產(chǎn)品，投資方向包括信托及杠桿型股票基金。

　　產(chǎn)業(yè)資本 大戶 入市。12月以來(lái)多個(gè)交易日滬深300指數(shù)成分股成交，占全市場(chǎng)的比重過(guò)半。在其背后，產(chǎn)業(yè)資金頻頻向銀行、券商、地產(chǎn)等權(quán)重股集結(jié)。例如安邦保險(xiǎn)，12月以來(lái)屢屢出手，先后增持 民生銀行 和 金融街 等個(gè)股。