最近金融圈的熱點話題，都快被“區(qū)塊鏈”、ICO、“比特幣”承包了。

今年以比特幣為主的虛擬貨幣價格水漲船高，但隨著中國央行《防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》的發(fā)布，中國的ICO 將處于嚴(yán)格的監(jiān)管之下。
不少人開始覬覦國外“貌似寬松”的 ICO 監(jiān)控環(huán)境，但這可能只是他們的想象。

監(jiān)管趨嚴(yán)的勢頭不減

如果你熟悉虛擬貨幣、ICO，那么你肯定對 The DAO 并不陌生。The DAO 建立在以太坊區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)上，是一個去中心化的風(fēng)險投資基金。所有的投資者通過發(fā)送以太幣獲得 DAO 代幣，然后可以使用 DAO 代幣來處理資金，以此獲得的利潤全部被持股人收入囊中。然而去年5月，一份合約利用 The DAO 的漏洞,劫持了高達(dá) 360 多萬以太幣，價值高達(dá)上千萬美元。

今年7月25日，在經(jīng)過了對 The DAO 項目的考察后，美國證券交易委員會 SEC 發(fā)布了一份針對虛擬貨幣的官方聲明：DAO 代幣有著去中心化風(fēng)險投資基金的特性，屬于證券發(fā)行的范疇。

這就意味著：代幣若被認(rèn)證為證券，那就需要遵循證券發(fā)行的流程，并接受 SEC 的監(jiān)管。這份聲明發(fā)出不久，一家名叫 Harbour 的 ICO 平臺就自動關(guān)閉了。

日前，美國的 Protostarr 公司也被此次監(jiān)管所波及。8月24日，SEC 聯(lián)系到該公司并對 Protostarr 代幣進行考察。之后 SEC 并沒有給予其確切的回復(fù)，沒有人能確定地告知他們的 Protostarr 代幣是否也屬于證券。在咨詢了多名律師后，Protostarr 決定采取最保守策略 —— 停止 ICO 項目，并退還投資者的資金。

“在這個內(nèi)容創(chuàng)造和融資的新興領(lǐng)域，我和我們的很多支持者一樣，因為能夠參與其中而感到十分振奮。但是不幸的是，作為一個創(chuàng)業(yè)公司，我們沒有那么大能力，既要發(fā)展去中心化的應(yīng)用，又要挑戰(zhàn) SEC 對 ICO 項目的調(diào)查，還要應(yīng)對美國證券法的解釋。” Protostarr 在自己的一份公開聲明中說。
Protostarr 稱，此前他們剛剛在8月13日發(fā)起了虛擬貨幣的認(rèn)購，并募集到 119.5 個以太坊。

自從 SEC 對 The DAO 的裁定生效后，現(xiàn)在該領(lǐng)域的參與者正加緊尋找方法，以鑒定虛擬貨幣是否具備證券資質(zhì)。

法律監(jiān)管仍不清晰

最近，美國出現(xiàn)的一些詞匯，諸如 “App 幣," "App 令牌," "多功能令牌" 和 “多功能幣”，正在大肆流行。它們有一個共同之處：人們更愿意稱它們?yōu)?ldquo;幣”而不是“證券” 。

“對于這些不同的虛擬貨幣，法律并沒有給出清晰明確的指導(dǎo)。”Joshua Ashley Klayman 說，她是一家區(qū)塊鏈集團公司 Blockchain + Smart Contracts 的負(fù)責(zé)人。

她還說，正因如此，大量的潛在買家和賣家被滯留在了這塊巨大的灰色地帶，他們努力辨別虛擬貨幣與證券的相似程度，但卻像陷入泥潭一樣動彈不得。
“人們之所以會喜歡打聽虛擬貨幣，是因為他們想走出證券這個領(lǐng)域，不想被證券的各種要求所束縛。”

即使 The DAO 幣的發(fā)行方是瑞士的一個基金會，美國的證券法仍然對其適用。因為有美國人購買了這種虛擬貨幣，它就要接受其法律的解釋。最后，她說：“我們可以用電子游樂場的例子來理解：在一些游樂場，你能直接投硬幣到游戲機里，但在另一些游樂場，你就必須購買游戲幣。因此在這個生態(tài)系統(tǒng)中，用戶通過購買代幣進行交易。”

現(xiàn)實生活中，人們想用某家公司的產(chǎn)品或享受它的服務(wù)，但是這家公司僅支持用戶使用特定的代幣購買。虛擬貨幣就是這樣的存在。對于虛擬貨幣和證券的區(qū)別，風(fēng)險投資人也表示充滿挑戰(zhàn)。

“目前美國對此并沒有明確的法律條文，你只能寄希望于法律顧問的看法 —— 但是官方的管理規(guī)定有可能會隨時變化。” Outlier Ventures 的風(fēng)險投資人 Greg Murphy 如是說。

“你必須要捫心自問：或許未來你手中的電子貨幣會被認(rèn)證為證券，現(xiàn)在你真的想承擔(dān)潛在的責(zé)任風(fēng)險嗎？”

ICO 的未來撲朔迷離

作為離科技最近的創(chuàng)新者看來，對于虛擬貨幣和證券間的不同，他們也沒有一個確切的定義。

一家ICO平臺 MakerDao 的創(chuàng)始人Rune Christensen 稱，確定不同虛擬貨幣的概念和區(qū)別，是在該領(lǐng)域取得成功的關(guān)鍵。

針對該行業(yè)目前面臨的挑戰(zhàn)，Christensen 直言不諱：“事實上，現(xiàn)在市場上出現(xiàn)的大部分虛擬貨幣都屬于證券，并且應(yīng)該遵從證券發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)流程。如果有投資者認(rèn)為他們買的是分散的基礎(chǔ)設(shè)施，那就太傻太天真了。因為實際上，他們買的只是 ICO 平臺管理團隊的承諾而已。”

他還補充道：“ 如果一些資質(zhì)不夠的電子貨幣被認(rèn)可為證券，這將會給整個行業(yè)的創(chuàng)新，帶來毀滅性的打擊。”

虛擬貨幣的市場仍然迷霧重重，美國政府還在尋找監(jiān)管 ICO 的合理方式。該領(lǐng)域最復(fù)雜的一點在于 —— 有的電子貨幣貌似具備傳統(tǒng)買賣關(guān)系的基礎(chǔ)，如 Filecoin，但有的貨幣如 DAO 幣更像股票。

來源：中證網(wǎng) 36氪  http://www.cs.com.cn/xwzx/zt2017/201700909/02/201709/t20170911_5467208.html

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