近期比特幣的交易無(wú)論成交量還是價(jià)格似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的預(yù)期，更而甚者美國(guó)芝加哥商品交易所、芝加哥期權(quán)交易所、東京期貨交易所紛紛宣布近期推出比特幣期貨合約交易計(jì)劃，而根據(jù)目前商品期貨合約、金融期貨合約的種類設(shè)定，比特幣期貨合約的并未包含在內(nèi)，其交易規(guī)則也并不能直接適用，并且由于暫時(shí)并未有主管部門(mén)出臺(tái)比特幣期貨合約細(xì)則，但從其底層資產(chǎn)屬性及期貨交易屬性仍能對(duì)該種新型期貨交易模式可見(jiàn)一斑。

交易模式

由于比特幣期貨底層資產(chǎn)為比特幣，作為一種特殊的底層資產(chǎn)，交易者通過(guò)對(duì)比特幣合約漲跌下注賺取差價(jià)，這種期貨品種與期貨交易所之前的交易產(chǎn)品有很大區(qū)別，主要包括：

第一，期貨定價(jià)。根據(jù)芝加哥商品交易所披露的期貨交易規(guī)則，比特幣期貨合約參照的定價(jià)基準(zhǔn)為其自設(shè)的比特幣參考匯率（“BRR：Bitcoin Reference Rate”），以倫敦時(shí)間每天下午4點(diǎn)之前的比特幣交易數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，芝交所會(huì)結(jié)合各大比特幣平臺(tái)的數(shù)據(jù)計(jì)算出一個(gè)BRR。如果上述合約在到期時(shí)，BRR高于該投資者買(mǎi)入當(dāng)天的BRR，那么投資者將收取該差價(jià)。

第二，期貨收益。按照上述BRR機(jī)制，實(shí)際上比特幣期貨產(chǎn)品以比特幣價(jià)格為標(biāo)的物的進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，投資者通過(guò)比特幣價(jià)格差價(jià)來(lái)賺取收益。

第三，保證金機(jī)制。與傳統(tǒng)的期貨合約一樣，比特幣期貨合約也適用保證金模式，由于目前并未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)的比特幣期貨合約保證金標(biāo)準(zhǔn)，由交易所制定的比特期貨合約保證金一般在10%-20%之間。

交易風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于比特幣及衍生品的交易，除了我國(guó)比較明確的限制態(tài)度外，目前各國(guó)政府大多未出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)管政策，盡管如此，其交易存在的風(fēng)險(xiǎn)仍須注意：

第一，做空機(jī)制。期貨本身作為一種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，其做空機(jī)制及高杠桿率將會(huì)對(duì)期貨價(jià)格帶來(lái)大幅漲跌且不受限制，因此很可能會(huì)有一些本身并不持有比特幣的投資基金出于投機(jī)目的而買(mǎi)賣期貨從而操縱期貨價(jià)格。

第二，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。作為比特幣期貨的底層資產(chǎn)，由于比特幣交易與洗錢(qián)、非法融資等活動(dòng)很難撇清關(guān)系，因此，各個(gè)國(guó)家實(shí)際上對(duì)其交易仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，故對(duì)于比特幣、加密數(shù)字貨幣的監(jiān)管存在不確定因素，比如英國(guó)監(jiān)管部門(mén)計(jì)劃將虛擬貨幣交易平臺(tái)和托管錢(qián)包提供方納入到反洗錢(qián)和反恐怖活動(dòng)融資的相關(guān)法規(guī)；歐洲央行管理委員會(huì)委員、美國(guó)財(cái)政部、澳大利亞、韓國(guó)等有關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始計(jì)劃對(duì)比特幣的交易相關(guān)市場(chǎng)納入監(jiān)管范圍。

第三，投資風(fēng)險(xiǎn)。由于比特幣期貨底層資產(chǎn)價(jià)格、市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，因此期貨合約很大程度上會(huì)受其影響，投資者從事相關(guān)交易的風(fēng)險(xiǎn)也存在不確定性，投資者應(yīng)在了解加密數(shù)字貨幣交易風(fēng)險(xiǎn)后謹(jǐn)慎參與期貨交易。

盡管對(duì)于比特幣及合約交易存在較大爭(zhēng)議，但是數(shù)字資產(chǎn)的最大價(jià)值就是它本身，也許隨著比特幣期貨交易的啟動(dòng)，比特幣的價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)更大，而隨著個(gè)體財(cái)富觀的不停被顛覆，比特幣的魅力會(huì)更進(jìn)一步得到綻放！

發(fā)文時(shí)比特幣價(jià)格 ￥103229.62

作者：陳云峰 （中倫文德律師事務(wù)所高級(jí)合伙人）
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