數(shù)字代幣不斷受到投資者的追捧，市場的持續(xù)升溫也伴隨著種種爭議和擔憂。數(shù)字代幣究竟風險幾何？是投資風口，還是一種新型網(wǎng)絡(luò)詐騙？對此，英媒的一篇文章對此發(fā)表了觀點。

　　9月2日晚間，中國首家比特幣交易平臺——比特幣中國（BTCChina）在其官網(wǎng)上發(fā)布公告稱，該交易平臺即日（2017年9月2日星期六）起暫停ICOCOIN充值與交易業(yè)務(wù)，并將于北京時間2017年9月3日星期日下午6點暫停ICOCOIN提幣業(yè)務(wù)。中國監(jiān)管層發(fā)出強烈監(jiān)管信號。

德國政府將比特幣定義為“私人貨幣”，成為官方貨幣的競爭者，但從更深意義上講，比特幣達不到這種要求。

　　今年年初，比特幣的價格還保持在1000美元左右。而到了上個月月底，它的價格翻了4倍多，沖破了4500美元的關(guān)卡。市場分析者將這個原因歸功于來自亞洲需求的增加，特別是來自日本與中國的需求擴大。在日本，政府已經(jīng)將比特幣納入官方合法貨幣，推動了比特幣價格的攀升。我國政府對比特幣的監(jiān)管也在逐步加強。

　　那么如何為比特幣定性；它蘊含了哪些風險；它的定價是要依據(jù)貨幣的原理還是依據(jù)金融衍生品的原理，目前還沒有一個明確的說法。只有首先為比特幣正確地定性，才能夠為其正確地定價。個人認為，比特幣在嚴格意義上講是一種金融衍生品，而不是貨幣。它的風險評估與風險定價都應(yīng)當按照針對金融衍生品的方法來進行。

　　當前金融市場對比特幣的定性并未達成統(tǒng)一，一部分人認為它類似于電子貨幣。例如2013年，德國聯(lián)邦政府就認可了比特幣的合法地位，允許其以一種“私人貨幣”的形式在多邊交換中被使用；但是另一部分人，例如在美國，美國稅務(wù)機構(gòu)并不認可比特幣為貨幣，美國財政部門處理比特幣的方式無異于對待金融市場上的股票等金融產(chǎn)品。比特幣不是由中央銀行發(fā)行，它是由計算機在解出一個復雜的計算任務(wù)之后生成的，由一組字符和數(shù)字組成。那么它究竟是一種新形式的電子貨幣還是一種金融衍生品呢？個人認為：比特幣就其特征來說，無論從官方貨幣還是所謂的“私人貨幣”的角度，它都不具備作為貨幣的特征。

比特幣不具備貨幣特征

　　廣義上，貨幣是一種支付工具，它需要具備以下幾種功能和特性：第一，在買賣雙方交換商品或服務(wù)的時候，貨幣要具備支付功能。從這個角度來說，比特幣滿足了貨幣支付功能的特性，它已經(jīng)在部分領(lǐng)域獲得認可，成為支付商品或服務(wù)的工具，但是它缺少普遍的接受度。也就是說，到目前為止，無論是在零售業(yè)還是電子商務(wù)領(lǐng)域，比特幣都扮演著微不足道的角色。它只在小范圍被當作支付工具所接受，缺乏普遍性。此外，由于它仍舊是一種試用技術(shù)，因而也很難獲得普遍的信任與接受；

　　第二，貨幣是一種保存價值的工具。為了滿足這個功能，貨幣需要具有幣值穩(wěn)定的特征。比特幣遠遠不能滿足這個要求。從其出現(xiàn)到現(xiàn)在，比特幣的幣值如過山車一般，波動率非常大。人們年初購入的比特幣，半年以后價值就減半。這種情況并不少見。它的幣值波動率大，價值不穩(wěn)定，勢必會在商品交換時為所交換商品帶來價值的損失。因此，從這個意義上，比特幣不能夠成為貨幣；

　　第三，貨幣是一個計量單位，需要具備價值標尺的特征。就上面闡述的原因，比特幣的幣值波動率大，缺乏穩(wěn)定性，使得商品的價值也不斷隨之發(fā)生大的浮動變化，并不能成為價值的標尺，所以它不能成為一種貨幣。此外，從安全性的角度來說，比特幣也無法勝任作為貨幣的角色。經(jīng)常發(fā)生的網(wǎng)絡(luò)黑客盜竊案件使其不容易被保存。

比特幣能否成為官方貨幣的競爭者？

　　雖然德國政府將比特幣定義為“私人貨幣”，用以區(qū)別官方貨幣，成為官方貨幣的競爭者。但從更深意義上講，比特幣還達不到這種要求。

　　首先，國家保證官方貨幣作為支付工具的合法合理性。國家是貨幣的最高主權(quán)實體，對于歐元來說，使用歐元的歐盟成員國為最高主權(quán)實體，它以其經(jīng)濟實力為擔保發(fā)行貨幣，保證了貨幣的信用度，使其不輕易違約。這是貨幣所要具備的最主要特性：貨幣的信用度。而國家主權(quán)實體是信用風險中最高級別的信用載體。

　　比特幣則不具備這種特性。它完全局限于私人的小圈子中，既沒有意愿也沒有實力，去保證其作為支付工具不違約。它建立在去集中化網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上——沒有商業(yè)銀行和中央銀行的介入，也沒有國家做擔保。比特幣的發(fā)行方是受限制、小范圍的。它達不到作為支付貨幣對信用度的要求。國家有國民經(jīng)濟做擔保，保證官方貨幣不違約。比特幣則沒有類似的這項擔保，它是一個虛構(gòu)的概念，不產(chǎn)生實際經(jīng)濟價值。一旦比特幣違約，持有者沒有任何索賠權(quán)，也沒有任何擔保。而比特幣違約的可能性并不是沒有，一旦它失去了市場的認可度，也就失去了其存在的可能性。最然官方貨幣也可能發(fā)生違約，但畢竟屬于小概率事件。

　　其次，貨幣必須具備幣值穩(wěn)定性特征。國家作為主權(quán)實體，通過其貨幣政策，保證了貨幣價值的穩(wěn)定性，并保障了使用官方貨幣作為支付工具低水平的交易成本。而比特幣的價格波動率極高。而且由于其交易規(guī)模同金融市場上的其他產(chǎn)品相比還比較小，所以很容易被操控。因此，投機者操縱比特幣價格的市場空間也很大。在這一點上，它滿足不了作為支付工具的貨幣角色。從下面的圖中可以看出，尤其是2016年以來，其價格的走勢非常不穩(wěn)定。

比特幣價格走勢圖（以歐元為計量單位） 來源：www.bitcoin.de

　　第三，在主權(quán)國家中，官方貨幣的發(fā)行量受控于其經(jīng)濟規(guī)模，因為它同國民經(jīng)濟中針對商品與服務(wù)的需求量直接相關(guān)，并指導未來商品及服務(wù)價格的走勢。而比特幣的發(fā)行量不受限制，缺乏科學的管理方法。此外，對于官方貨幣來說，無論是其幣值的穩(wěn)定性還是其發(fā)行量，都以國民經(jīng)濟為導向，貨幣應(yīng)該體現(xiàn)購買力。而比特幣的幣值則不是這樣，比特幣以IT科技進步水平，包含區(qū)塊鏈與系統(tǒng)安全、運行容量以及運算速度等技術(shù)因素為導向，其承載的購買力有局限性，并且其發(fā)行量不受國家控制?？傮w上講，它無法體現(xiàn)廣泛意義上的購買力。

　　此外，比特幣的應(yīng)用對技術(shù)環(huán)境和網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的要求也很高，大多數(shù)人不太了解也不知如何使用。因而從這個角度來說，它也不符合作為貨幣的特征 ——方便使用。

比特幣特性更接近金融衍生品

　　比特幣究其特征更接近金融衍生品。它本身不具備任何真實的價值，它更接近于一種指數(shù)，即科技發(fā)展以及技術(shù)進步的新事件。尤其是在安全系統(tǒng)、操作系統(tǒng)的容量與計算能力和速度等方面的發(fā)展，都能夠引發(fā)其價格波動。比特幣產(chǎn)生的不是一個真實的、類似于收益的價值，它是一個虛擬的價值。

　　比特幣是一種金融衍生品，它有標的，其價值因標的變化而變化。在金融市場上，人們對這種金融衍生品現(xiàn)金流運動方向的期望不同。在這種情況下，要有針對比特幣的金融產(chǎn)品，來對沖它的風險。比特幣互換就是一個很好的產(chǎn)品；相應(yīng)的，保險市場也可以有針對比特幣的保險與擔保產(chǎn)品。（作者：王倩，同濟大學副教授、金融風險管理師）
 

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