盡管我國(guó)對(duì)加密數(shù)字貨幣融資交易和交易所交易持禁止態(tài)度，但是從CoinDesk發(fā)布的《2017區(qū)塊鏈現(xiàn)狀Q3》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)的監(jiān)管政策對(duì)虛擬貨幣的交易量影響并不大，比特幣或其他加密數(shù)字貨幣全球交易量仍然呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

并且，據(jù)該報(bào)告披露，第三季度推出超過(guò)100個(gè)新的加密貨幣對(duì)沖基金。

境外運(yùn)作

由于美國(guó)、新加坡、日本等對(duì)于區(qū)塊鏈融資項(xiàng)目采取的相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目或團(tuán)隊(duì)計(jì)劃在海外運(yùn)作區(qū)塊鏈技術(shù)項(xiàng)目及數(shù)字資產(chǎn)交易所的，在該種模式下，通過(guò)海外設(shè)立合法實(shí)體并按照當(dāng)?shù)胤蛇M(jìn)行運(yùn)作，其存在的法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)方面：

第一，國(guó)內(nèi)法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)9月4日七部委發(fā)布的《關(guān)于代幣融資風(fēng)險(xiǎn)公告》，對(duì)代幣融資活動(dòng)性質(zhì)作出界定，并稱(chēng)其涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷(xiāo)等違法犯罪活動(dòng)。而對(duì)于國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)通過(guò)海外設(shè)立實(shí)體運(yùn)作項(xiàng)目，如在國(guó)外從事違反中國(guó)法律的行為，根據(jù)我國(guó)刑法規(guī)定，中華人民共和國(guó)公民在中華人民共和國(guó)領(lǐng)域外犯本法規(guī)定之罪的，適用本法，但是按本法規(guī)定的最高刑為三年以下有期徒刑的，可以不予追究。因此，按照法律規(guī)定的屬人管轄原則，則很有可能受到法律的追究。

第二，境外法律風(fēng)險(xiǎn)。在海外運(yùn)作模式下，國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)通過(guò)設(shè)立海外合法實(shí)體按照所在國(guó)家的監(jiān)管要求進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)作，以美國(guó)為例，項(xiàng)目發(fā)行的加密數(shù)字貨幣和投資契約不得違反證券法律規(guī)定，包括對(duì)證券的概括性描述，并通過(guò)美國(guó)最高法院的Howey Test從四個(gè)方面檢驗(yàn)加密數(shù)字貨幣及投資契約是否符合證券條例規(guī)定下的證券特征，而對(duì)投資契約定義為指將金錢(qián)投資于一項(xiàng)共同的事業(yè)中，期望通過(guò)他人的努力來(lái)贏(yíng)利。具體來(lái)說(shuō)，包括四個(gè)構(gòu)成要件：（1）金錢(qián)的投入；（2）共同事業(yè)；（3）盈利期望；（4）贏(yíng)利來(lái)自別人的努力。按照美國(guó)聯(lián)邦最高法院的判例，判斷證券是否存在，不需要找到正式的股票證書(shū)，只要存在有形資產(chǎn)的正式收益即可。

因此，在國(guó)外運(yùn)作的項(xiàng)目一方面要嚴(yán)格按照所在地的法律要求運(yùn)作；另一方面由于監(jiān)管部門(mén)對(duì)加密數(shù)字貨幣融資項(xiàng)目未出臺(tái)明確的指引和規(guī)范，故仍然存在不確定的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

另外，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)。按照我國(guó)監(jiān)管政策的要求，加密數(shù)字貨幣發(fā)行融資與交易存在多重風(fēng)險(xiǎn)，包括虛假資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)、投資炒作風(fēng)險(xiǎn)等，投資者須自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)于一些自行或通過(guò)代理機(jī)構(gòu)參與國(guó)外項(xiàng)目的投資人，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎參與，否則如遇到項(xiàng)目存在詐騙、虛構(gòu)情形的，在國(guó)內(nèi)、國(guó)外均存在維權(quán)困難的風(fēng)險(xiǎn)。

場(chǎng)外交易

隨著比特幣交易所在國(guó)內(nèi)比特幣兌人民幣業(yè)務(wù)的停止，大部分投資人紛紛轉(zhuǎn)向場(chǎng)外交易或者海外交易，11月30日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專(zhuān)家委員會(huì)發(fā)布《11月比特幣場(chǎng)外交易監(jiān)測(cè)報(bào)告》，該報(bào)告披露截至11月25日，支持比特幣兌人民幣(BTC-CNY)的C2C場(chǎng)外交易平臺(tái)已達(dá)21家，上線(xiàn)時(shí)間集中在10月下旬到11月。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，21家平臺(tái)共上線(xiàn)16種虛擬貨幣。

對(duì)于已規(guī)?；鞒袒膱?chǎng)外交易，由于其服務(wù)提供者多為注冊(cè)在香港、美國(guó)、新加坡等地，服務(wù)針對(duì)全球交易，交易雙方在平臺(tái)上達(dá)成合作，交易環(huán)節(jié)中的法律風(fēng)險(xiǎn)筆者在《比特幣場(chǎng)外交易風(fēng)險(xiǎn)探討》中已經(jīng)提及，如信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、救濟(jì)缺位風(fēng)險(xiǎn)等。其中，特別是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一旦發(fā)生利益糾紛，由于地域限制、法律適用等問(wèn)題，導(dǎo)致交易各方會(huì)面臨取證和舉證的諸多困難，因此，在知悉相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)后，投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎參與。

私募

對(duì)于存在融資需求的區(qū)塊鏈項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，由于受限于我國(guó)的監(jiān)管政策，如公開(kāi)募集資金則存在觸及監(jiān)管紅線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，多數(shù)項(xiàng)目選擇技術(shù)合作或引入PE/VC形式，向有合作意愿的機(jī)構(gòu)或個(gè)人以技術(shù)合作的形式進(jìn)行共同開(kāi)發(fā)，并非涉及加密數(shù)字貨幣發(fā)行或其他權(quán)益憑證的許諾。在該種合作模式下，則各方應(yīng)當(dāng)在合作協(xié)議主要對(duì)以下法律風(fēng)險(xiǎn)予以披露及知悉：

第一，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。由于區(qū)塊鏈項(xiàng)目本身屬于創(chuàng)新型領(lǐng)域，其底層技術(shù)、應(yīng)用場(chǎng)景等實(shí)現(xiàn)依賴(lài)于開(kāi)發(fā)者及其他參與主體的共同探索和檢驗(yàn)，同時(shí)也受限于技術(shù)基礎(chǔ)和既有認(rèn)知體系，因此，各方參與者應(yīng)當(dāng)對(duì)此有清醒的認(rèn)知和判斷。

第二，收益預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于合作方來(lái)說(shuō)，投入資金或資源多以獲取收益為目的，而如項(xiàng)目本身的應(yīng)用場(chǎng)景受限、推廣度不夠等因素都會(huì)對(duì)項(xiàng)目最終落地產(chǎn)生很大影響。

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作者：陳云峰

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