據(jù)MarketWatch報(bào)道，2017年，比特幣漲勢驚人，在全球范圍內(nèi)掀起一股投機(jī)狂熱。很多比特幣投資者認(rèn)為，這種加密貨幣連同它背后的區(qū)塊鏈技術(shù)，將成為一個(gè)新的、分散的、后政府社會(huì)的一個(gè)重要組成部分。

我沒辦法證實(shí)這樣的事情不會(huì)發(fā)生，比特幣的支持者們也無法證實(shí)。如果你相信比特幣是天堂，那是你的事情。不過，你的信仰可能把別人置于危險(xiǎn)之中。直至本月，比特幣正在做這樣的事情。

貸款商和杠桿

比特幣是否存在價(jià)格泡沫？我認(rèn)為存在。

資產(chǎn)泡沫通常只會(huì)損害那些過量購買的買家，但是當(dāng)你增加杠桿時(shí)，變化就會(huì)發(fā)生。

杠桿指的是，“用借來的錢買東西”。因此，當(dāng)你用借來的錢買東西但不能償還時(shí)，貸款人也會(huì)蒙受損失。當(dāng)貸款商本身被杠桿化時(shí)，問題就會(huì)進(jìn)一步惡化。就像2008年的證券化抵押貸款一樣，因?yàn)楸忍貛诺目駸釙?huì)傳染整個(gè)金融系統(tǒng)，買家將不得不使用杠桿。

壞消息是，越來越多的人正在這樣做。

“我的雙手被捆住了”

在美國，我們有金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）來密切關(guān)注系統(tǒng)范圍內(nèi)的易受攻擊之處。FSOC本月發(fā)布了長達(dá)164頁的年度報(bào)告。以下是該委員會(huì)關(guān)于比特幣和其他加密貨幣的計(jì)劃：

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望監(jiān)管和分析加密貨幣對(duì)金融穩(wěn)定的影響。

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)說出了這樣的話，意味著至少某一天該機(jī)構(gòu)將會(huì)這么做。

與此同時(shí)，本月大宗商品監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)兩家不同的美國交易所推出比特幣期貨合約。奇怪的是，期貨行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者們非但沒有抱怨監(jiān)管審批太慢，反而認(rèn)為政府的動(dòng)作太快了。為了弄清楚出為什么，你必須先了解期貨交易所是如何運(yùn)作的。

被監(jiān)管的期貨交易所與兩方間私人賭注之間的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別在于，交易所吸收了對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。

比如說，當(dāng)你購買黃金期貨時(shí)，你不用擔(dān)心賣給你合約的人會(huì)消失和不付錢。如果你結(jié)束了交易，賺了一筆錢，交換清算所保證會(huì)付款。

清算所由交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司組成。他們都把自己的資本作為后盾，以維持匯率的正常運(yùn)行。因此，當(dāng)比特幣交易的最直接監(jiān)管機(jī)構(gòu)——美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）給交易所亮綠燈，允許后者推出比特幣期貨時(shí)，會(huì)員公司會(huì)異口同聲地說：“搞什么呀？”

Interactive Brokers的董事長托馬斯·彼得菲，是不開心的會(huì)員公司之一。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，在得知交易所正在準(zhǔn)備推出比特幣期貨之后，彼得菲和芝加哥商業(yè)交易所的首席執(zhí)行官特里·達(dá)菲以及CFTC的董事長克里斯托弗·吉安卡羅聊了這事。達(dá)菲告訴他，“你對(duì)此無能為力”，而吉安卡羅說，“看，我的雙手被捆住了”。

在寫給吉安卡羅的信中，彼得菲敦促監(jiān)管機(jī)構(gòu)創(chuàng)建一家單獨(dú)的比特幣期貨交易所，這樣客戶損失不會(huì)影響到不想?yún)⑴c交易的經(jīng)紀(jì)商。

彼得菲這個(gè)的提議似乎是合情合理的。單獨(dú)的期貨交易所將阻止比特幣未知風(fēng)險(xiǎn)侵入金融體系的其他部分。

但是，彼得菲聽到的答案是，“不”。吉安卡羅說：“看，我的雙手被捆住了。”

危險(xiǎn)的組合

比特幣杠桿未必會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，但是它可能會(huì)引發(fā)。眼下，至少有一個(gè)杠桿渠道是通過期貨交易所開放的，而且可能會(huì)有更多的渠道緊隨而來。

不管你喜不喜歡比特幣，擁不擁有比特幣，這都是你個(gè)人的問題。

和其他歷史性泡沫一樣（其中很少有善終），比特幣有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

·有大量的投資者……

·……購買并出售一種極具投機(jī)性且波動(dòng)性很高的資產(chǎn)……

·……用借來的錢……

·……冒著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)……

這是一種危險(xiǎn)的組合。

我們可以回顧一下，2017年12月比特幣沖破了防火墻。現(xiàn)在，在理論上更安全的“監(jiān)管”金融市場內(nèi)，這種加密貨幣變得更寬松了。負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定的監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為這樣很好，但愿他們是對(duì)的。