隨著新三板的“暴漲暴利”神話的破滅，本想借機(jī)獲利的信托公司陷入了延期兌付的“困境”之中。

2015年新三板市場(chǎng)的火爆，幾乎在一夜之間成為了資金涌入的金礦，也引來(lái)多家信托公司入市。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年起到2016年年中，共有16家信托公司推出51款新三板信托產(chǎn)品。此后，隨著新三板市場(chǎng)的低迷，信托發(fā)行便再無(wú)新三板產(chǎn)品。

而在已發(fā)行的新三板信托產(chǎn)品中，期限大多數(shù)為兩年至三年，這意味著，今年下半年開始，2015年發(fā)行的信托新三板產(chǎn)品，即將迎來(lái)兌付期。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到包括中建投信托、大業(yè)信托等在內(nèi)的多家公司均出現(xiàn)新三板信托產(chǎn)品延期兌付的情況。眾多信托新三板產(chǎn)品是否會(huì)出現(xiàn)大面積延遲兌付或無(wú)法兌付現(xiàn)象，有什么應(yīng)對(duì)的方法呢？高調(diào)入局2015年初，多家信托公司借勢(shì)殺入新三板。當(dāng)年1月份，中建投信托發(fā)行的“中建投·新三板投資基金集合資金信托計(jì)劃1號(hào)”成為首單專項(xiàng)投資新三板項(xiàng)目的集合資金信托計(jì)劃。

據(jù)悉，該產(chǎn)品采取“信托+投顧”的產(chǎn)品模式，信托公司作為受托人成立一只集合信托計(jì)劃，投向已掛牌新三板股權(quán)、定增、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等，PE機(jī)構(gòu)“鼎鋒資產(chǎn)”擔(dān)任投資顧問(wèn)。

彼時(shí)，中建投信托副總理余海曾公開表示，“這一產(chǎn)品前期研究了8 個(gè)多月，目前我們認(rèn)為是比較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。”實(shí)際上，就在這款帶有試水性質(zhì)的新三板產(chǎn)品發(fā)行不久后，中建投很快又發(fā)行了多款新三板產(chǎn)品。

受中建投信托的影響，此后多家公司加入新三板淘金。除了長(zhǎng)安信托、大業(yè)信托及中建投信托，涉足這一領(lǐng)域的信托公司還包括中信信托、外貿(mào)信托、國(guó)民信托、廈門信托等等。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年起，共有16家信托公司推出51款新三板信托產(chǎn)品，其投資范圍集中于新三板市場(chǎng)的各類產(chǎn)品，包括新三板已掛牌企業(yè)發(fā)行的存量股票、定向增發(fā)、并購(gòu)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債，新三板擬掛牌企業(yè)股權(quán)等。

2016年6月3日，中建投信托設(shè)立的第12只新三板信托產(chǎn)品“中建投·新三板投資基金12號(hào)（高特佳健康主題二期）集合資金信托計(jì)劃”正式成立。實(shí)際上這不僅是中建投信托推出的最后一只新三板集合資金信托，亦是最后一只專門投資新三板項(xiàng)目的集合資金信托。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前（2017年12月14日），尚有15家信托公司38只信托產(chǎn)品仍處于存續(xù)狀態(tài)，其中中建投信托就有5只。

據(jù)記者了解，在投資新三板的初期，信托公司作為參與方也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有針對(duì)性的設(shè)計(jì)。新三板集合信托計(jì)劃通常會(huì)在投資單個(gè)項(xiàng)目的比例、某個(gè)行業(yè)的比例、符合某類財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)等進(jìn)行限制。并且在期限上設(shè)計(jì)也會(huì)更加靈活如“2+1”模式，進(jìn)而保證信托計(jì)劃能夠順利退出。

然而事實(shí)證明，面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，這些風(fēng)控措施能夠產(chǎn)生的作用有限。隨著2015年年中資本市場(chǎng)斷崖式暴跌，新三板也發(fā)生“巨震”，加之新三板流動(dòng)性差，使得眾多信托產(chǎn)品被困“圍城”。退出難題2017年3月，大業(yè)信托在其官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于信托計(jì)劃自動(dòng)延期的臨時(shí)公告》，宣布“大業(yè)信托·新三板5號(hào)投資集合資金信托計(jì)劃”將自動(dòng)延期。記者注意到，該產(chǎn)品成立于2015年9月6日，存續(xù)規(guī)模為3000萬(wàn)元，是一款浮動(dòng)收益型產(chǎn)品。

2015年9月，該信托計(jì)劃投資新三板股票“中國(guó)康富（833499.OC）”，成交價(jià)格為1.26元/股，成交數(shù)量2300萬(wàn)股。在投資3個(gè)月之后，中國(guó)康富股票以1.66元/股的價(jià)格收盤并宣布停牌。時(shí)至今日，已經(jīng)停牌兩年時(shí)間的“中國(guó)康富”仍未復(fù)牌。

公告顯示，該集合資金信托計(jì)劃本應(yīng)于2017年3月6日到期，但由于信托計(jì)劃期限屆滿而信托財(cái)產(chǎn)因持有掛牌公司股票停牌的原因致使信托財(cái)產(chǎn)無(wú)法變現(xiàn)。截至目前，該股票仍處于停牌狀態(tài)，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)近兩年。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，去年年末，約30家新三板掛牌公司的“前十大股東”中出現(xiàn)了信托計(jì)劃的身影。目前，有16只集合資金信托躋身成為新三板掛牌公司的“前十大股東”。

不僅信托公司炒股炒成股東，一些信托公司內(nèi)部員工也被“拖下水”。有信托公司內(nèi)部人士告訴記者，“當(dāng)時(shí)（2015年）新三板正在風(fēng)口上，我們有些產(chǎn)品內(nèi)部員工都購(gòu)買了，哪能想到市場(chǎng)形勢(shì)變化這么快。”

業(yè)內(nèi)人士分析指出，當(dāng)出現(xiàn)類似的標(biāo)的資產(chǎn)無(wú)法順利變現(xiàn)時(shí)，通常是先將可分配現(xiàn)金進(jìn)行分配，等待標(biāo)的可變現(xiàn)之后進(jìn)行二次清算。然而，等待時(shí)間卻可能遙遙無(wú)期。不過(guò)，隨著越來(lái)越多的新三板信托進(jìn)入兌付期，在新三板市場(chǎng)低流動(dòng)性背景下，如何順利把股票變現(xiàn)或成為這些信托需要面臨的重要問(wèn)題。

從存續(xù)期來(lái)看，信托計(jì)劃期限3年，其中投資期2年，退出期1年。也就是說(shuō)，這些新三板信托產(chǎn)品幾乎都將面臨到期結(jié)算問(wèn)題。

對(duì)此一位信托業(yè)人士接受記者采訪時(shí)表示，“如果僅僅是沒(méi)有交投，參與定增的信托產(chǎn)品還算是好的，如果是定增企業(yè)本身業(yè)績(jī)有問(wèn)題，或者是根本做不下去，很可能要退市了，那就麻煩了。”

另一位從事新三板投行業(yè)務(wù)的券商人士則稱，“新三板的流動(dòng)性差會(huì)影響這些信托產(chǎn)品的退出，尤其是兩年到期的。一般合同有緩沖條款，但是它和二級(jí)股票停牌不同，只要它降價(jià)還是有市場(chǎng)流動(dòng)性的，但信托公司一般不愿意，所以合同層面即使有緩沖也存在壓力。”