鉅盛華2015年末總資產(chǎn)飆升9倍有余，凈利潤飆升69倍，這為其發(fā)債提供了支撐，隨著300億債券的即將發(fā)行，寶能系再次補充了“彈藥”，萬科與寶能之間的股權(quán)白刃戰(zhàn)也更加引人關(guān)注，在一個個變量到來之后，這場股權(quán)大戰(zhàn)的結(jié)果，充滿了懸念。

　　7月4日，萬科A(19.15,-0.640,-3.23%)股票的復(fù)牌，宣告“寶萬之爭”在資本市場的肉搏戰(zhàn)，正式重啟。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自6月下旬開始，“寶能系”便開始在債券市場升級自己的籌資安排。

　　6月22日，“寶能系”公司深圳鉅盛華股份有限公司（下稱“鉅盛華”）申請在深交所發(fā)行150億元小公募債，海通證券(15.71,-0.140,-0.88%)為承銷商，深交所于6月29日將項目狀態(tài)更新為“已受理”，發(fā)行說明書顯示，該筆融資中的約78億元將用于歸還鵬華資產(chǎn)管理公司的貸款，該筆貸款為鉅盛華于2015年通過質(zhì)押萬科A股權(quán)的方式獲得。6月27日，深交所還將同為海通證券承銷的鉅盛華50億元私募債項目狀態(tài)更新為“已受理”。

　　值得注意的是，鉅盛華去年10月-11月期間曾分別申報過30億元小公募和15億元私募債，主承銷商均為愛建證券。兩只債券分別于今年5月18日和5月5日終止發(fā)行。

　　“比較說得通的邏輯是，鉅盛華把融資規(guī)模擴(kuò)大了。”北京某券商承銷人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，在債市融資渠道成本較低且較為通暢的情況下，“很少發(fā)行人會主動放棄發(fā)債融資”，且“從時間點來看，應(yīng)該是鉅盛華把融資計劃升級了”。

　　截至發(fā)稿，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者無法從鉅盛華處核實到此前45億元公司債(334.00,0.000,0.00%)終止發(fā)行的原因。

　　而“寶能系”另一子公司深圳深業(yè)物流集團(tuán)股份有限公司（下稱“深業(yè)物流”）于2016年6月17日在上交所成功發(fā)行23.8億元私募債。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該筆債券隸屬于深業(yè)物流在上交所獲得的50億元私募債發(fā)行額度的一部分。

　　此外，招商證券(17.20,-0.040,-0.23%)還負(fù)責(zé)承銷寶能地產(chǎn)股份有限公司（下稱“寶能地產(chǎn)”）兩筆合計60億元的公司債。三家券商為“寶能系”公司合計承銷的債券高達(dá)310億元。

　　雖然沒有證據(jù)表明逾300億融資將被用作寶能系繼續(xù)增持萬科股權(quán)，但這筆資金無疑將增加寶能系在萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)中的“籌碼”。

　　近300億彈藥“在路上”

　　6月17日，深圳深業(yè)物流集團(tuán)股份有限公司在上交所發(fā)行“16深業(yè)01”私募債，發(fā)行規(guī)模23.8億元，利率水平為6.5%，期限3年（2+1結(jié)構(gòu)），主體與債項評級均為AA+。“16深業(yè)01”私募債由愛建證券承銷、鉅盛華擔(dān)保。

　　“上述時點，AA+級別的房企發(fā)債利率大概是5.5%-6%之間，6.5%發(fā)債利率水平應(yīng)該算是比較高的。”北京某券商債券業(yè)務(wù)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“發(fā)行利率高出50-100bp，或是投資者對‘寶萬之爭’風(fēng)險溢價的體現(xiàn)。”

　　截至目前，寶能系擬發(fā)行的債券規(guī)模達(dá)310億元。其中，已受理的債券有3只，通過交易所審核的有2只，終止發(fā)行的有2只，已反饋的1只。

　　這些債券主要集中在今年6月申報或發(fā)行。特別是6月以來，萬科A股票復(fù)牌前夕，寶能系債券融資密集籌備發(fā)行。

　　其中，150億元小公募，首期發(fā)行規(guī)模不超過50億元，用途之一為償還鵬華資產(chǎn)管理公司提供的78.59億元貸款，該筆貸款將于2018年11月18日到期，其余用于補充鉅盛華運營資金。2015年10月15日-11月9日，鉅盛華曾將持有的萬科7.28億股無限售流通A股，質(zhì)押給鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司，占萬科總股本的6.59%。

　　“公司債的募集資金用途要求比較松，如果下半年這150億債券可以發(fā)出來，那么離鵬華貸款到期可能還有2年時間，如果不急著還錢，其間發(fā)行人也有可能會將資金用于他處。”前述券商債券業(yè)務(wù)人士分析稱。

　　盡管擬發(fā)行債券規(guī)模還有近300億元，但市場人士對“寶能系”債券的發(fā)行抱有疑慮。

　　“愛建證券發(fā)的是鉅盛華子公司的債券。目前沒有終止發(fā)行，但是銷售比較困難，還沒發(fā)出來。”一位債券業(yè)內(nèi)人士表示，“海通證券報兩個債券，交易所還沒有批，仍在等待。”

　　此外，寶能系旗下深圳市鉅盛華股份有限公司有一筆15億元私募債、一筆30億元的小公募債在今年5月終止發(fā)行。

　　前述北京券商債券業(yè)務(wù)人士稱，現(xiàn)階段地產(chǎn)債尤其是民企的地產(chǎn)債，銷售難度較大，“去年新公司債出來后，地產(chǎn)公司一波都發(fā)出來了，現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)持有的地產(chǎn)債比例已經(jīng)很高，不敢再拿了。”

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