代理銷售額同比增長50.4%,未結(jié)資源豐富。公司全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)代理銷售額3175億,同比增長50.4%,跑贏全國商品房同期26.3%的銷售額增速,也遠(yuǎn)超招保萬金同期平均22.6%的銷售額增速。全國市場占有率也由2012年的3.28%攀升至3.9%。公司3季度末未結(jié)算資源1707億,四季度單季代理銷售額967億,公司四季度代理結(jié)算收入6.0億,0.8%費(fèi)率假設(shè)下單季結(jié)算金額約752億,由此推算公司2013年年末未結(jié)算資源約1922億,0.8%費(fèi)率假設(shè)下可為公司未來帶來約15.4億代理費(fèi)收入,相當(dāng)于公司2013年全年代理業(yè)務(wù)收入(18.5億)的83%,充足的未結(jié)資源為公司今年上半年業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。

　　顧問業(yè)務(wù)回升,關(guān)注金融服務(wù)業(yè)務(wù)增長。公司2013年非代理業(yè)務(wù)收入7.1億,同比增長24.8%?？紤]到其中主要以顧問業(yè)務(wù)為主,預(yù)計(jì)全年顧問業(yè)務(wù)收入增速約20%,較2012年同比下降12.9%回升明顯。顧問收入的回暖與2013年土地市場火熱表現(xiàn)一致。公司2013年前三季度金融服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長306.8%,去年12月又公告擬收購旗下盛澤投資和世聯(lián)投資持有的世聯(lián)信貸71%股權(quán),并擬對世聯(lián)信貸增資2.5億,凸顯公司發(fā)展金融業(yè)務(wù)決心。公司小額信貸業(yè)務(wù)主要定位購房者首付款,年利率在15%左右。2013年世聯(lián)代理銷售額3175億,按4成首付估計(jì),目標(biāo)市場規(guī)模有1270億,市場空間廣闊。

　　騰邦國際(300178):

　　業(yè)績符合預(yù)期,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)。B2B+TMC穩(wěn)步推進(jìn)、商旅金融快速發(fā)展,商業(yè)模型完善的協(xié)同效應(yīng)2014年開始將更好體現(xiàn),繼續(xù)推動(dòng)公司快速成長,預(yù)計(jì)未來三年凈利潤C(jī)AGR有望保持35%以上。維持盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2014/15年EPS分別為1.04/1.35元,考慮到公司商業(yè)模式的完善將帶動(dòng)業(yè)績更長時(shí)期的快速成長,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至47.25元,對應(yīng)2015年35xPE(PEG=1),維持增持評級。

　　業(yè)績符合預(yù)期,分配預(yù)案預(yù)披露。公告2013年收入3.55億(+37.5%),歸屬于上市公司股東凈利潤9102萬(+38.7%),EPS0.74元,符合預(yù)期。分配預(yù)案:擬10轉(zhuǎn)10派1.5元。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效,B2B異地落地、TMC后續(xù)跟進(jìn)的模式取得明顯進(jìn)展①B2B華南本部增長平穩(wěn),異地拓展帶動(dòng)B2B整體收入約增3成;②TMC伴隨B2B落地,2013年高速增長,并塑造客戶服務(wù)的核心能力;③商旅金融:騰付通規(guī)模持續(xù)增長、融易行業(yè)績貢獻(xiàn)提升。

　　既定戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),2014年開始B2B+TMC加速成長,金融業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展,商旅和金融的協(xié)同效應(yīng)更明顯體現(xiàn),商業(yè)模式的完善和客戶端能力的增強(qiáng)將驅(qū)動(dòng)公司快速增長①B2B全國營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)加速布局,主要區(qū)域均已設(shè)點(diǎn),成為2014年的增長點(diǎn)。②TMC異地收購保證2014年增長翻番,并購整合驅(qū)動(dòng)公司成為藍(lán)海TMC龍頭。③金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)持續(xù)提升,預(yù)計(jì)2014年凈利潤貢獻(xiàn)可能超過1500萬。