轉(zhuǎn)型期成本上升，利潤(rùn)繼續(xù)下滑。

　　雖然公司收入同比上升近20%，但凈利潤(rùn)仍未改變連續(xù)3年下滑的態(tài)勢(shì)，同比下降19.04%。事實(shí)上，公司的毛利率56.37%較去年同期還有所上升，但期間費(fèi)用卻大上漲，造成凈利潤(rùn)下滑，其中管理費(fèi)用同比上漲48.64%，上升最快。對(duì)此公司解釋主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，儲(chǔ)備多維度相關(guān)人才，人工成本較上年同期上升所致，這與管理費(fèi)用明顯中職工薪酬支出和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)最快的情況相符。同時(shí)研報(bào)注意到，公司上半年獲得的政府補(bǔ)助及獎(jiǎng)勵(lì)從去年同期的956.95萬(wàn)元下降至572.49萬(wàn)元，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)外收入下降較快。如果扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤(rùn)僅下滑8.27%，特別是二季度單季，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期上漲到達(dá)80.64%，顯示出公司經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)改善跡象。

    華數(shù)傳媒(000156):

　　公司戰(zhàn)略清晰,依托傳統(tǒng)現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù),加速布局互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)。公司作為云管端一體化為運(yùn)營(yíng)模式的以視頻為核心的服務(wù)提供商。公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略清晰,在省網(wǎng)整合的基礎(chǔ)上,依托整個(gè)集團(tuán)2000萬(wàn)有線用戶(hù)規(guī)模,撬動(dòng)以有線網(wǎng)絡(luò)為傳輸管道的傳統(tǒng)有線電視業(yè)務(wù)和新媒體互動(dòng)電視業(yè)務(wù)的價(jià)值。同時(shí),加大力度拓展以寬帶網(wǎng)絡(luò)為傳輸管道的手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視和華數(shù)TV在線視頻業(yè)務(wù)。

　　圍繞著三網(wǎng)融合和多屏視頻服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng),公司優(yōu)勢(shì):(1)有線、寬帶運(yùn)營(yíng)資質(zhì);包括IPTV和互聯(lián)網(wǎng)電視在內(nèi)的基于多屏的全牌照優(yōu)勢(shì);(2)內(nèi)容儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)和視頻服務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。(3)依托目前華數(shù)集團(tuán)2000萬(wàn)的潛在用戶(hù)規(guī)模,進(jìn)一步推動(dòng)華數(shù)電視運(yùn)營(yíng)平臺(tái),挖掘用戶(hù)價(jià)值。

　　以開(kāi)放式的合作,加速布局互聯(lián)網(wǎng)電視。公司積極推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒和電視一體機(jī)的終端銷(xiāo)售,拓展華數(shù)影視平臺(tái)的用戶(hù)規(guī)模。公司一體機(jī)模式從2010年就開(kāi)始,目前一體機(jī)用戶(hù)規(guī)模保持市場(chǎng)領(lǐng)先。而近期華數(shù)和阿里強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,通過(guò)聚劃算推廣 華數(shù)彩虹 盒子,有望在機(jī)頂盒上實(shí)現(xiàn)快速放量。

　　依托有線省網(wǎng)整合后2000萬(wàn)的用戶(hù)規(guī)模,公司互動(dòng)電視業(yè)務(wù)潛在價(jià)值巨大。互動(dòng)電視形成了成功的 杭州模式 ,在杭州有線用戶(hù)滲透率為35%。隨著省網(wǎng)整合在未來(lái)幾年內(nèi)完成,華數(shù)有望將杭州模式復(fù)制到整個(gè)浙江地區(qū),集團(tuán)2000萬(wàn)的用戶(hù)有望向互動(dòng)電視用戶(hù)轉(zhuǎn)化,提升整體有線用戶(hù)Arpu值。

　　世聯(lián)行(002285):

　　代理收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要因?yàn)?012年以來(lái)市場(chǎng)逐步回暖,公司2012年代理銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)48.2%、2013年同比增長(zhǎng)50.4%,為2013年代理業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)42%奠定了基礎(chǔ)。業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要因年末銀行信貸收緊影響公司結(jié)算進(jìn)度,公司四季度代理收入增長(zhǎng)大幅放緩,測(cè)算公司四季度代理業(yè)務(wù)收入僅6.0億,同比增長(zhǎng)11.6%,遠(yuǎn)低于前三季度63.3%的同比增速。