近日宜信公司8億元貸款壞賬傳聞風(fēng)波，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。傳聞概要是，宜信在東北地區(qū)放一筆利率高達(dá)22%貸款，結(jié)果落入精心設(shè)計(jì) 陷阱 ：貸款主體是皮包公司、銀行流水造假、抵押物是東北四線以下城市爛尾樓。

　　宜信回應(yīng)稱，在東北地區(qū)開展的多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，總規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)到8億元，目前各項(xiàng)目均正常運(yùn)作，不存在造假和跑路情況，到期均可正常兌付。

　　這起風(fēng)波看起來(lái)與中高凈值投資者并無(wú)關(guān)聯(lián)。其實(shí)，在你購(gòu)買的信托產(chǎn)品中，可能就有資金投向P2P線上貸款或線下小額貸款的產(chǎn)品。一旦它們面臨 黑天鵝 事件，你也毫不知情的受到牽累。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，與P2P平臺(tái)、小額貸款公司合作，通過(guò)發(fā)行信托產(chǎn)品，為其引入資金活水的信托公司分別是外貿(mào)信托、天津信托和中航信托等，前兩家主要與捷信、維視投資咨詢（上海）公司（下稱 維視投資 ）合作；后者與宜信合作。

　　上海一位信托研究員提醒，購(gòu)買這類信托產(chǎn)品的投資者需警惕兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一是資金流向難追蹤；二是難以了解線上線下小貸的真實(shí)不良率。

　　錢都投去了哪兒

　　中航信托的天宜28號(hào)小額貸款（信貸12月期）結(jié)構(gòu)化集合資金信托最近成立。期限12個(gè)月，實(shí)際募集資金2640萬(wàn)元，其中優(yōu)先級(jí)2400萬(wàn)元，劣后級(jí)240萬(wàn)元，共簽訂信托合同33份。

　　目前，有第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)也開始發(fā)行天宜29號(hào)產(chǎn)品。從以往產(chǎn)品看，中航信托的天宜系列主要是與宜信合作的小額貸款系列集合信托。它的產(chǎn)品提供從1月期至12月期不同期限，年化收益率從6%至9%不等。

　　從交易結(jié)構(gòu)上看，融資方是經(jīng)宜信公司審核的小額貸款借款人，信托公司則利用信托計(jì)劃資金發(fā)放小微信貸。并且貸款發(fā)放后至到期，宜信負(fù)責(zé)相關(guān)貸后管理工作。

　　類似投向小額信貸的信托產(chǎn)品并不少見(jiàn)。最近天津信托的捷信金融消費(fèi)貸款3號(hào)、4號(hào)接連成立。它們共計(jì)募集資金8000萬(wàn)元，期限為一年三個(gè)月。同時(shí)，捷信還在對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托發(fā)行匯金2號(hào)消費(fèi)信貸集合資金信托（捷信消費(fèi)貸款項(xiàng)目）。

　　這款外貿(mào)信托的產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門檻300萬(wàn)元起，信托期限為1年，認(rèn)購(gòu)金額低于1000萬(wàn)元的年化收益率為8.5%，高于1000萬(wàn)元的9%。資金投向上，是向原有消費(fèi)貸款集合資金信托計(jì)劃追加優(yōu)先級(jí)資金，用于發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款。

　　該產(chǎn)品準(zhǔn)備分批次發(fā)行，預(yù)計(jì)規(guī)模95億元，這幾乎是捷信全年新增貸款的規(guī)模。因?yàn)樵?013年捷信中國(guó)的新增貸款額就接近80億元。換而言之，外貿(mào)信托成了捷信中國(guó)幕后最大的 金主 。外貿(mào)信托從2008年與捷克PPF集團(tuán)下屬捷信中國(guó)合作開展消費(fèi)信托貸款業(yè)務(wù)，目前已完成50多期產(chǎn)品的發(fā)行。與其他集合信托相比，這些產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)，資金流向都是籠統(tǒng)概述為 發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款 ，具體的貸款對(duì)象名單、每筆貸款期限和利率、單筆貸款的規(guī)模等關(guān)鍵信息都難尋蹤跡。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道在查詢中航信托天宜系列產(chǎn)品向投資者披露的產(chǎn)品信息中，也沒(méi)有看到具體的借款人名單、單戶貸款比例等詳細(xì)信息。上述信托研究員表示，信托、貸款的平臺(tái)很可能采用資金池的運(yùn)作模式，只表明募集資金投向小額貸款，信托投資者并不清楚是否存在借新還舊、期限嚴(yán)重錯(cuò)配以及貸款人質(zhì)量等風(fēng)險(xiǎn)。

　　不良5%是臨界點(diǎn)

　　外貿(mào)信托還與維視投資合作發(fā)行匯金3號(hào)消費(fèi)信貸集合資金信托計(jì)劃。資金投向上也是僅表示用于向原信托計(jì)劃追加優(yōu)先級(jí)信托資金，信托資金用于發(fā)放個(gè)人消費(fèi)貸款。

　　這款信托期限為2年，發(fā)行規(guī)模為6000萬(wàn)元，預(yù)期年收益率為9.5%至10%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道查詢的工商資料顯示，維視投資的股東是香港維信理財(cái)公司。

　　它有三項(xiàng)風(fēng)控措施，首先優(yōu)先級(jí)受益人信托本金與次級(jí)受益人信托本金比例任何時(shí)點(diǎn)不高于3：1；其次維仕擔(dān)保有限公司進(jìn)行擔(dān)保；再者對(duì)信托專戶內(nèi)的資金存量控制和截流，并以截留資金用于優(yōu)先受益人信托利益分配。

　　拍拍貸聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張俊就表示，因?yàn)镻2P小貸的本質(zhì)是金融，所以風(fēng)控是核心問(wèn)題，不具備風(fēng)控能力或高估風(fēng)控能力都會(huì)導(dǎo)致問(wèn)題發(fā)生。

　　上述信托研究員表示，對(duì)于這類信托產(chǎn)品，有兩項(xiàng)風(fēng)控核心指標(biāo)值得投資者關(guān)注，一是貸款平臺(tái)本身的不良率，但這項(xiàng)真實(shí)的數(shù)據(jù)很少公開披露；二是信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中優(yōu)先、劣后比例不能過(guò)大。剛參與注資P2P平臺(tái)拍拍貸的諾亞財(cái)富集團(tuán)執(zhí)行董事殷哲表示，對(duì)于P2P等小貸行業(yè)，5%的違約率已經(jīng)接近臨界點(diǎn)。

　　在外貿(mào)信托的捷信產(chǎn)品中，優(yōu)先級(jí)受益人信托本金與劣后受益人信托財(cái)產(chǎn)比例任何時(shí)點(diǎn)不高于4：1。本報(bào)此前曾報(bào)道，捷信中國(guó)區(qū)的貸款不良率為4.5%，略低于行業(yè)平均值5%。因此該產(chǎn)品的杠桿比例尚在安全范圍內(nèi)。

　　不過(guò)中航信托的天宜系列產(chǎn)品杠桿較高，它設(shè)計(jì)的優(yōu)先、劣后比例為10：1，在信托計(jì)劃存續(xù)期間，壞賬率達(dá)到2%及以上的，宜信按照屆時(shí)優(yōu)先級(jí)信托資金總規(guī)模的5%追加劣后信托資金。